国元国际：和黄医药建议谨慎申购

　　和黄医药（0013.HK）IPO 申购指南：建议谨慎申购

　　公司是一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾 病的靶向疗法及免疫疗法。除肿瘤、免疫业务外，其他业务已建立大规模兼有盈利的药物营销及分 销能力，主要在中国生产、营销及分销处方药。18 年，呋喹替尼获批用于治疗三线 mCRC 患者， 使和黄成为首家将自主研发创新抗肿瘤药物带向无条件批准及上市的中国生物医药公司。21 年初 公司推出自主研发的第二种肿瘤药物索凡替尼，用于治疗 晚期非胰腺 NET，自主研发的第三种药物是用于治疗肺癌的赛沃替尼，目前正在进行最终监管审评， 有望最早于 21 年年中在中国获批上市。另外七种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段。 目前正在组建自有的美国商业化团队，为索凡替尼可能于 21 年底或 22 年初在美国商业上市进行 准备工作。根据弗若斯特沙利文 的数据显示如果成功获批，索凡替尼将成为有史以来将在美国推出的第二种由中国生物医药公司研 发的新型肿瘤药物。

　　18-20 年公司的收入总额分别为 2.14、2.05 及 2.28 亿美元，同期净亏损为 0.71、1.04 及 1.16 亿 美元，主要由于公司扩大了临床试验活动，18-20 年的研发开支分别为 1.14、1.38 及 1.75 亿美元。 其中肿瘤、免疫业务收入 18-20 年分别实现 4.12、2.68、3.02 千万美元，预计公司 21 年肿瘤、 免疫业务将获得 1.1-1.3 亿美元的综合收入。上市后预计公司股份市值在 381.83 亿港元，公司在 研产品拥有较好的商业潜力，药物营销及分销网络，管理团队在药物发现、开发及商业化方面拥有 较好的能力，建议谨慎申购。