券商聚焦中泰国际：奈雪的茶(02150)——港股稀缺标的，首挂涨幅看市场氛围，予申购评级

　　凤凰网港股|中泰国际发表研报称，新股奈雪的茶(02150)是中国高端现制茶饮连锁店，同时也是“全球茶饮第一股”。截至2020年底，其在中国内地66个城市拥有489间茶饮店，并拓展至香港地区及日本。

　　中泰国际认为，细分高端现制茶饮店来看，按2020年全部产品零售消费总值计，前五大市场参与者合共约占58%的市场份额，其中拥有近700家门店的喜茶市占率位居第一占比27.7%，奈雪的茶位列第二市占率达18.9%，预计未来几年由于品牌口碑效应的持续发酵，中国高端现制茶饮店市场将继续向头部企业集中发展。此外，奈雪的茶未来将多添650间新店，行业渗透率持续提升，PRO茶饮店比例增加或将改善单店经营效率。

　　中泰国际选取2家港股同为高速扩张开店的餐饮连锁店：海底捞(06862)及九毛九(00922)为估值参考，2020年，奈雪的茶市销率约为8.8-10.1倍，2020年两家同业的历史市销率平均水平约为9.9倍；2021年，奈雪的茶预测市销率平均水平约为5倍，估值处于行业水平。

　　按照此次全球公开发售后的17亿股本计算，奈雪的茶对应市值为295-340港元。海底捞(06862)及九毛九(00922)目前市值分别为2,011亿及418亿。

　　值得注意的是，从经营店面角度来看，茶饮店与火锅店/酸菜鱼店相比参考性不高，主要由于：（1）饮茶的频次、饮茶时间及时长、饮茶场景、客单价等因素与正餐饮食并不相同；（2）不同的连锁店处于不同的扩张阶段，且很多新店尚未充分产生收入，平均单店日销售额、坪效等数据参考意义不高。

　　中泰国际认为，奈雪的茶近年单店的经营情况不够理想，但考虑今明两年将新增约450家运营成本相对较低的PRO茶饮店，或将改善公司未来经营效率及持续提升公司在高端现制茶饮的渗透率。此外，该公司所处的高端现制茶饮赛道目前处于高速增长趋势，属于港股稀缺标的，同时考虑新股首日涨幅，与市场氛围有较大相关性。综上所述，给予其79分，评级为“申购”。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）店面扩张不及预期、（3）消费者口味转移、（4）食品安全风险。