海通证券：时代天使目标价442.78港元 渗透率提升空间大

　　海通证券发布研究报告称，时代天使（06699）作为隐形正畸赛道的龙头公司，预计2021-23年收入分别为10.95/14.7/19.6亿元，调整后净利润分别为3.14/4.34/5.92亿元。根据DCF估值法，测算公司当前合理的股票价值为734.18亿港元，对应每股价值为442.78港元。根据PE估值法，对照可比公司，予其2021年195倍经调整后PE，对应市值742.59亿港元。

　　报告中称，中国领先的隐形矫治解决方案提供商，市场份额国产第一。时代天使成立于2003年，是中国最早从事隐形正畸技术研发与产品推广的公司之一，致力为综合数字化正畸及隐形矫治提供整体解决方案。公司先后推出时代天使标准版、时代天使冠军版、COMFOS、时代天使儿童版四款隐形正畸产品。2020年公司市场份额41%，国产品牌排名第一。

　　该行表示，隐形正畸市场前景广阔，渗透率可提升空间大。与传统正畸技术相比，隐形矫治拥有佩戴美观方便、后续就诊频率低、对医生专业要求稍低等优点，市场增长潜力巨大。从竞争格局来看，2020年“隐适美”与“时代天使”各自占据中国市场41.4%与41%的市场份额，行业集中度高，龙头公司可凭借其先发优势构建数据平台，铸造品牌壁垒。

　　报告提到，产品+研发+销售+生产四轮驱动，核心优势突显。1）产品线全面，可覆盖不同消费能力和年龄层次的患者群体需求；2）独立打造口腔医学数据库与数字化平台，助力完善隐形矫治方案设计；3）品牌黏性较高，直销稳定增长，分销渠道不断扩张；4）已建成国内最大的牙科3D打印生产基地，自动化生产规模定制高精度隐形矫正器。公司作为国内隐形正畸龙头，拥有核心技术优势与多年市场积累，成长空间巨大。