中金：信义光能维持跑赢行业评级 目标价19.1港元

　　中金发布研究报告称，考虑到二季度以来光伏玻璃市场价快速下行，下调信义光能（00968）2021年盈利预测26%至53.5亿港元，下调2022年盈利预测17%至65.8亿港元。考虑光伏行业整体估值中枢上移，维持目标价19.1港元，上行空间37.6%，维持“跑赢行业”评级，当前股价对应2021/22年229/186倍PE，目标价对应2021/22年31.5/25.6倍PE。

　　报告中称，公司公布1H21盈利预增公告，公司预计1H21归母净利润同比增100-120%至28.13-30.94亿港元，略超市场预期，主要由于1H21公司光伏玻璃业务ASP和出货量同比均实现提升，且生产效率同比提升抵消了原材料及能源成本的上涨。

　　该行表示，3月开始光伏玻璃价格持续大幅下跌，但1H20价格基数较低。3月开始至今3.2mm光伏玻璃价格较年初的42元/平米下降至23元/平米，累计降幅高达45%，价格的大幅下降基本在Q2发生。不过，由于1H20光伏玻璃价格受全球疫情影响也出现了下降造成基数较低，该行测算公司3.2mm玻璃1H21均价仍较1H20高20%以上。

　　中金称，新产能投放和生产效率提升部分抵消成本上涨。年初至今，由于大宗商品价格影响，公司采购的不同原材料和能源成本分别出现了10%上下的上涨，但由于公司新产能的投放和生产效率提升，部分抵消了成本上涨。

　　报告提到，年内产能投放计划持续，保证格局稳固加速提升市占率。公司全年计划投产的4条1000吨/日的光伏玻璃产线已经有两条于Q1投产，另外两条计划于6-8月陆续投产。另外，公司规划的2022年张家港4条新产能和后续12条芜湖新产能也已经启动，在光伏玻璃低价的情形下，该行认为公司有望凭借自身超前的规划和雄厚的资金实力，持续稳固行业地位、提升市占率。

　　该行认为，光伏玻璃价格后续继续下跌空间不大。展望后续价格走势，由于当前价格已经接近历史价格的最低水平（3.2mm光伏玻璃20-21元/平米），且当前原材料及能源成本均处于高位，二线厂商盈利情况已经不容乐观。尽管目前终端光伏需求仍受硅料高价压力，但边际上看该行预计2H21需求有望好转，玻璃价格后续继续下跌空间不大。