浙商证券：特步国际维持买入评级 对未来发展信心充足

　　浙商证券发布研究报告称，在整个体育服饰行业高速增长的大背景下，认为在特步国际（01368）15年长期耕耘跑步奠定的基础下，高瓴的加入有望让公司获得更多的行业资源，维持“买入”评级。

　　报告中称，高瓴认购特步子品牌及上市公司可转债，彰显对公司发展充足信心。6月15日公司发布公告，高瓴将认购6500万美元特步环球（特步全资子公司）零息可转换债券，以建立战略合作伙伴关系，发展K-SWISS和Palladium的全球业务。若换股后，高瓴将占特步子公司特步环球20%股权（按照19年收购时2.6亿美金得出，可于任何时间换股，特步环球若上市前强制换股）。

　　另外，高瓴同时还就公司发行的可转股债券订立了5亿港元认购协议，每年利率1.8%，换股价10.244港元/股（较前收盘价溢价15.4%），换股期自发行日后第25个月开始至第60个月结束。高瓴此次对上市公司和子公司的投资，既彰显了其对特步旗下两大子品牌在中国发展的信心，更表现出其对特步整体集团的看好。

　　该行表示，高瓴强大的资源有望帮助公司再上一层楼，认为高瓴作为战略投资者，其在消费行业丰富的投资经验将会为特步整个系统提供重要帮助。一方面，借助百丽（滔搏）的渠道资源和出色的零售运营能力，特步及旗下新品牌有望在全国重点一、二线城市获得强劲渠道支持的同时进一步提升自身的零售运营能力，加速DTC战略推进；另一方面，高瓴在互联网渠道、新进制造等方面的众多投资，也会帮助特步整个集团在新渠道搭建和供应链整合上进一步加速。该行相信，在高瓴的帮助下，公司旗下K-SWISS（美国老牌网球鞋履品牌）和Palladium（法国脱胎于军靴的鞋履品牌）有望在中国快速增长的运动服装市场上加速释放品牌潜力。

　　报告提到，公司在4、5月以来持续保持着高速的流水恢复势头，在21Q1相较19Q1增长中双位数的基础上，流水增速进一步提升。该行认为，在160X火爆下消费者对特步的认可度也正在持续提升，预计2021-23年归母净利润7.2/8.8/10.8亿，对应增速40%/23%/23%对应估值30/25/20X。