中信建投：宝龙商业目标价39.08港元 维持买入评级

　　中信建投发布研究报告，维持宝龙商业（09909）“买入”评级，目标价39.08港元。

　　报告中称，5月27日公司发布公告，旗下全资子公司上海嘉绱联合深圳腾与上海悦商签订增资协议，分别投资人民币5000万元，总额1亿元，用于加码布局智慧商业。增资完成后，公司和腾讯将分别拥有上海悦商8.3%的权益。

　　该行表示，公司和腾讯（00700）的合作由来已久：2019年公司就与腾讯战略合作设立合资公司上海宝申数字科技有限公司，通过腾讯的云计算、微信支付、小程序、AI、位置服务、IOT等技术能力，分别从销售者、经营者、管理者及智能硬件四个方面研发上线相关产品，并初步完成数据联通。

　　此次，双方共同增资的上海商悦是一个专注商业资产运营行业的数字化服务商，且一直是包括宝龙地产和其他第三方商业地产集团的的关键供应商，此次增资后腾讯也将给予更多的技术和资源支持，和宝龙商业的业务和管理经验相融合，加强公司在智慧商业上中台能力的建设。

　　报告提到，公司估值水平合理，预计未来财务回报可观。上海商悦投前估值为5亿元，对应2020年11.5倍PS和2021年3.14倍PS，低于同行业二级市场估值水平。2020年公司实现营收4363.3万元，除税后净利润380.8万元。据独立第三方对公司的预测，公司2021-23年收入增速分别为265%/121%/102%，且将于2023年实现正的股权自由现金流，预计未来也将为公司带来一定的财务回报。

　　该行预计，公司2021-23年EPS分别为0.68/0.96/1.35元，对应2021-2023年PE分别为37/26/19倍。