华泰证券：中银航空租赁首予买入评级 目标价83港元

　　华泰证券发布研究报告，首予中银航空租赁（02588）“买入”评级，目标价83港元。

　　报告中称，公司是全球客机经营性租赁龙头公司之一。凭借优秀的飞机组合管理能力、全球多元化经营策略和较低的融资成本，公司能够实现稳定的经营性租赁租金收入（2014-20年均实现正增长，2020年占总收入87%），和稳健的ROE（2014-19：14.4-16.3%，2014-20平均15%）。该行认为，随着全球航空业和飞机供给逐步走出疫情的影响，中银航空租赁将迎来净利润回升和盈利改善。该行预测，公司2021E/2022E/2023E净利润分别为7.1亿/9亿/9.9亿美元。

　　华泰证券称，行业有望逐步复苏。疫情等因素给全球航空和飞机供给带来严重打击。未来两年，随着航空运输需求的逐步恢复和全球经济活动的正常化，全球机队数量有望重新回到正增长区间。同时，航空公司在逐渐复苏的过程中，可以利用经营性租赁来减轻短期现金流压力，租赁在全球机队中的占比可能从45%（2020年）进一步上升。租赁公司可以利用周期性机会来扩大和调整飞机组合，并改善营运盈利水平。

　　报告提到，公司在高度竞争的市场中优势突出。飞机租赁业务是重资本业务，且行业竞争激烈。中银航空租赁持续的展现出优秀的飞机组合管理能力。公司坚持自律的投资策略，同时抓住周期性机遇，机队机龄年轻且机型受欢迎。公司与全球优质客户合作，把握重要市场的结构性增长机遇，保持高利用率和回款率。公司具有优秀的财务表现历史以及大股东中国银行的支持，能够以较低的成本获得充足的债务融资。得益于良好的流动性和利率风险管理，公司的租赁净收益率保持稳定，对利率波动的敏感性不高。

　　该行表示，鉴于公司利润有望回升，盈利前景有望改善，2022年可能回到接近疫情前的水平（2022年预测ROE16.7%），PB有望逐步修复到疫情前水平（1.3倍）。该行认为，中银航空租赁的竞争优势将使其在行业修复的过程中更加受益，并支撑其估值溢价。