国泰君安(香港)：维持航空行业跑赢大市评级

　　国内复苏重回正轨。农历新年后看到强劲的国内旅行。客流量已经可以与2019年的平均月度客流量相媲美。最近的五一长假期也显示出强劲的迹象，客流量也超2019年同期水平。相反，客座率尚未回到疫情前的水平，但有望在今年发生。

　　国际航线即将重启。全球感染病例在2021年5月有所放缓，而美国和欧盟地区也从他们的疫苗接种计划中受益。这些地区的新病例大大减少，并开始更愿意接受海外旅客。我们认为接种疫苗将是恢复国际旅行的短期解决方案。当前，许多欧盟国家有对完全接种疫苗的旅客提供海外旅行优惠待遇。美国在入境许可方面比欧盟更为严格，但我们认为，美国和欧盟都将继续放宽对更多国家的入境限制。我们预计这一举动将在2021年下半年初加快，而中国的航空公司也将受益，因为欧盟和美国都是其最大的国际市场。

　　维持行业“跑赢大市”评级。我们认为国内客运量的快速回升证明了行业的长期增长未变。我们认为行业估值具有吸引力，因预计将有更多国家开放其边境而令行业估值获得重估。因此，我们将两个覆盖公司的投资评级上调至“买入”。主要风险包括：1）病毒突变可能会降低现有疫苗的效力； 2）新冠肺炎病例在全球急剧增加；3）原油价格大幅上涨。