招商证券：小米维持买入评级 目标价上调至37港元

　　招商证券（香港）发布研究报告，维持小米（01810）“买入”评级，目标价由32港元上调15.6%至37港元。

　　报告中称，公司一季度收入同比增55%（环比增9%）至769亿元人民币（较市场预期高3%），而经调整净利润同比翻2倍以上至61亿元人民币（而市场预期为39亿元人民币），收入和净利润均创历史新高。智能手机收入同比增70%，这是由于在中国和欧洲市场份额增长的推动下，出货量同比增69%至4940万支（全球排名第三）。物联网及生活消费品业务同比增41%（因新产品发布），互联网服务保持稳定增长（同比增11%）。毛利润率环比增2.3个百分点至18.4%（而相对于市场预期为15.3%），各业务分部均出现利润率环比增。

　　招商证券（香港）称，尽管整个行业的零部件短缺情形，小米仍保持着强劲的智能手机发展势头。智能手机毛利润率在产品组合改善和减少促销的推动下，一季度毛利润率进一步扩大至创纪录的12.9%（而2020年一季度和四季度分别为8.1%和10.5%）。管理层对印度的情况持乐观态度，到目前为止，印度供应及需求中断的影响有限，并计划在欧洲进一步扩大市场份额。

　　对于中国市场，小米的计划扩大线下渠道（目前仅占7%的市场份额），目标到2021年在中国建立10000家零售店（截至4月总计5500家店）。该行相信，小米在零部件供应方面具有规模优势，可以放弃部分盈利能力而获得市场份额。该行预计2021年智能手机销量将达到2亿支（同比+37%）。

　　报告提到，由于MIUIMAU（月均活跃用户）达到了4.25亿户（同比增29%），海外和中国市场均取得增长，因此互联网服务收入在一季度继续增长。广告收入同比增46%，得益于智能手机出货量的增长和高端机型销售的增长。鉴于该行预期海外市场贡献将增加并提升ARPU，该行认为长期向好。