广发证券：中国财险给予买入评级 目标价11.07港元

　　广发证券发布研究报告，予中国财险（02328）“买入”评级，目标价11.07港元。

　　报告中称，中国财险长期优势明显，短期盈利触底。1）长期来看，龙头财险公司可实现高盈利水平，10-20年全球十大财险公司ROE平均水平在两位数以上，主因在于龙头财险公司在承保端具有品牌优势、规模优势（降低每张保单的固定成本、风险分散）、定价优势（数据丰富利好精准定价），如美国龙头的前进保险、GEICO综合成本率分别低于行业7.8pct、5.3pct。人保财险是我国财险龙头，10-20年，市场份额均值34%，ROE均值18.9%；

　　2）短期来看，车险综改影响将逐步消退（借鉴自主定价的陕西地区车险保费负增长趋势延续一年）且强化龙头优势，另外非车险方面农险业务平稳增长、信保业务大幅减亏。

　　广发证券称，车险方面，人保强者恒强，综改凸显公司优势。人保凭借金字招牌、分布最广的机构提供线下服务，占车险份额30%+，且综改压缩中小公司费用空间削弱其竞争力利好龙头。从盈利角度，15-20年人保车险平均COR为96%，低于同业上市公司，其中赔付率受益业务结构变化和专项降成本措施而下降，而费用率因竞争和费用一次性计提等有所提升，但考虑到综改、渠道管理和“价费联动”等因素，费用率有望下降。

　　报告提到，非车险方面，政策性业务占据主导，人保股东及机构优势明显。10-20年人保财险非车险保费CAGR14.3%，占比由25%提升至38.7%。公司凭借强大的股东背景和98%的乡镇覆盖率等优势，占据行业份额3成以上，凭借数据优势进行精准定价、凭借全国开展业务分散风险，公司盈利能力优于同业，2011-20年公司非车险综合成本率97.1%。