华创证券：华虹半导体予强烈推荐评级 目标价64.26港元

　　华创证券发布研究报告，维持华虹半导体（01347）“强烈推荐”评级，目标价由63.49港元上调至64.26港元。

　　报告中称，公司Q1业绩超预期，全年有望实现快速增长。公司期内营收环比增8.8%至3.05亿美金，超出指引；利润率方面，行业供不应求带动公司8寸产能持续满载，结合调价因素，使得8寸线毛利率达27.3%，盈利能力持续释放。12寸线扩产节奏超预期，至21年中产能有望达48K/月，同时EBITDA率转正企稳。考虑到当前供不应求的行业现状，公司预计8/12寸产能后续仍有调价空间，8寸有望持续满产，12寸产能预计21年底可达65K/月。结合量价因素，公司全年业绩有望实现快速增长。

　　华创证券称，供需紧张短期难解，12寸产能扩张打开公司长期成长空间。复盘历史，2015-18年全球晶圆制造的新增投入主要聚焦先进制程，对成熟制程的投入不足。同时2020年疫情的爆发，对行业新增产能的投放节奏造成扰动，20H2下游需求端的强劲复苏使得行业出现供需错配。当前半导体器件交付周期于21Q1环比大幅拉长，预示着行业供需紧张的现状边际加剧，而产业链库存指标处于健康水位，供需紧张格局短期难以缓解。而在全行业产能紧缺局面下，公司一方面积极优化8寸产能，21Q1产能环比增10%；一方面着重发力12寸的扩产：21年初12寸产能为20K/月，至M4即达40K/月且为满产状态，公司预计21年中产能可到48K/月、21年底达65K/月，至22年中有望达80K/月。产能的强劲扩张，有望打开公司的长期成长空间。

　　报告提到，代工环节议价力持续增强，公司盈利能力有望进一步提升。供给紧张短期难解，产能端成为行业较长期瓶颈，代工环节议价力持续增强。经测算，公司Q18寸产能付运晶圆ASP环比上升近6%。公司预计8寸涨价趋势有望贯穿全年。鉴于产能持续满载，8寸产能有望带动公司全年毛利率进一步改善。在12寸产能上，公司已实现EBITDA的转正企稳，未来随着客户侧CIS、RF、嵌入式闪存、功率半导体等产品持续导入并放量，产品组合进一步优化，公司12寸线盈利能力有望进一步增强。

　　该行表示，公司作为特色工艺代工龙头，充分受益于本轮周期复苏的产业红利。随着未来行业景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显着增强，同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。该行预计2021-23年公司归母净利分别为8.23/9.69/11.67亿元，对应EPS为0.63/0.75/0.9元，考虑到当前行业景气度，及公司历史估值区间，予4倍PB。

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