招商证券(香港)：环球医疗维持买入评级 目标价9.5港元

　　招商证券（香港）发布研究报告称，维持环球医疗（02666）“买入”评级，目标价由9.2港元上调至9.5港元。

　　报告中称，公司21Q1经营收入同比增22%。管理层看到金融和咨询业务的收入和利润达到双位数增长，得益于生息资产的持续增长和资金成本的下降。管理层预计，21Q1稳健的净利差和净息差将在年内延续，得益于其逐渐多元化的生息资产组合（20年融资租赁收入中非医疗资产占比达到约35%，19年则为26%）以及潜在的资金成本改善。凭借公司在国内租赁市场的竞争优势，预计公司的金融和咨询业务将在2021/22年期间保持低双位数的增长率。同时，管理层看到一季度医院板块收入增长强劲（同比增40%），得益于医院运行恢复正常以及新完成两家国企医院的并表。

　　招商证券（香港）称，公司截至21年一季度末已完成40家国企医院的并表（累计床位数达约1万张）。管理层预计，将在21年内再并表至少9家已签约的国企医院（床位数约5千张），使得旗下医院总床位数增至约1.5万张。此外，公司有信心在3-5年内改善这些医疗机构的盈利水平（从目前低于3%的净利润率提升至8-10%）。基于该行2025年的中性假设，公司并表的49家医院（21年预测医院总收入为55亿人民币，21-25年期间CAGR为5%；公司拥有的医院权益平均约为55%），平均净利润率分别将在医疗服务业务中达到6%，供应链业务中达到10%。该行认为，这些医院资产在2025年有望明显增厚公司归母净利润约4-5亿元人民币。

　　该行认为，公司最近完成定向增发引入的新投资者（元知集团，占增发后持股比例约为9%）和通过向现有股东发行可转债（如债转股完成后占扩大后股本的9%），将会进一步优化公司股权结构，并有助于提高资本配置能力以把握更多外延式增长机遇。