国元国际：睿见教育维持买入评级 目标价4.5港元

　　国元国际发布研究报告，维持睿见教育（06068）“买入”评级，目标价4.5港元。

　　报告中称，于2020财年中期，公司实现收入约10.9亿元，同比增17%。毛利率46.6%，较去年同期-0.2pct；期内核心净利润3.76亿元，同比增30.5%。基本每股收益0.15元，同比增18.6%，中期派息比率45%。期内集团盈利能力提升，主要受益于有效税率优化，有效税率由去年同期的19.4%下降至7.5%。

　　国元国际称，扩张步伐有条不紊，公司中长期发力成为综合型教育集团：K12业务：21年9月公司将在潮州、江门和中山开设K12学校，该三所学校最大容量2.65万人，预计21年9月已有学校容量将达9.1万人，最大容量达17万人。期内集团于东莞落实了2个轻资产学校项目，首期容量共约4000人，最大容量预计共1.1万人。高中阶段教育上，公司有望规划单体高中项目；并将业务下延至中职阶段，乘加快构建现代职业教育体系的政策浪潮，搭建初中-中职-高等教育的桥梁。

　　高等教育：四川巴中院校和东莞院校分别与中国科学院部分院士和哈工大大数据集团合作，其中自建的四川巴中院校拟于2022年9月开学，东莞院校仍在土地收储阶段。

　　该行认为，受潜在政策压制，公司估值水平较低，具有一定安全边际，该行看好其于大湾区的扩张及复制能力。预计公司2021-23财年总收入分别为21.3/24.8/29.2亿元，同比增18.7%/16.5%/17.5%；归母净利润为6.4/7.5/9亿元，同比增24.5%/17.1%/20.5%。