招商证券(香港)：香港中华煤气予中性评级 目标价12.2港元

　　招商证券（香港）发布研究报告，首予香港中华煤气（00003）“中性”评级，目标价12.2港元。

　　报告中称，受益于工业用户（同比增16%）拉动，公司21财年销气量增长自2020年放缓后开始加快（21年一季度：同比增30%），预测销气量增速达14%。公司在东部沿海地区的需求增长强劲，并积极在东北地区布局，南方供暖和分布式能源均将确保公司未来的销气量增长。通过参与投入各项液化天然气接收站及江苏金坛地下储气库，将有利于其未来的天然气供应，并实现稳定的天然气采购成本。该行预计，在2021至23财年期间，预测公司内地天然气销售业务的EBITDA复合年增长率将达10%。

　　该行预计，随着商业活动的复苏，公司在香港的销气量增长（21年一季度整体：同比降1.8%，商业用户3月：同比增3%，而1月和2月则同比降30%）在21财年预测将转为正增长，而住宅需求保持稳定。公司的高营运效率和燃料调整费将确保实现高利润率（即21财年预测EBITDA利润率50.1%，对比内地销气业务22.3%）。

　　报告提到，可再生主题是长远的结构性趋势，香港中华煤气通过其生物材料生产厂生产下游化学品和燃料。该分部在20财年实现强劲复苏（EBITDA同比增29%），因为其在江苏的氢化植物油工厂于20年三季度开始运营。原油价格的回升和更多新项目的投产将推动其新能源业务的增长，21至23财年预测EBITDA复合年增长率+19%，占21财年EBITDA的9%。

　　招商证券（香港）认为，公司20年下半年开始的强劲增长势头将延续至21年上半年，并预测香港中华煤气的销气量将在21年上半年同比增23%，推动收入同比增24%。21-23财年预测每股盈利复合年增长率8%。该行认为香港中华煤气的下行支撑为其3%的股息收益率。