华泰证券：李宁给予买入评级 目标价升至70港元

　　华泰证券发布研究报告，将李宁（02331）目标价上调21%至70港元，评级“买入”。

　　报告中称，李宁1Q21整体零售流水（线上和线下）同比增幅为80-90%区间高段，其中线上渠道同比增速约100%，线下渠道为80-90%区间低段（零售/批发渠道分别为90-100%区间低段/80-90%区间低段），大幅超出管理层2021年的收入增速指引（20-30%区间中段），主因需求强劲反弹、新疆棉事件后国产品牌更受欢迎以及成功的明星代言。

　　该行预测，相比1Q19，李宁整体零售流水增速为50-60%区间中段。相比年度业绩分析师会议上给出的指引（2021年1月-3月中旬相比2019年同期实现30-40%区间高段的增速）有显着改善。增长主要受线上渠道同比大幅增长120%（vs2019年）驱动，相比1Q19，零售渠道的零售流水增速20-30%区间高段，低于批发渠道的40-50%区间中段的增速，因零售渠道包含具有较高零售折扣的工厂店。1Q21整体零售折扣继续改善，但仍比1Q19正常水平的折扣多低单位数百分比。

　　报告提到，尽管零售销售强劲增长，李宁1Q21仍关停了128家门店，其中包括104家特许经营店和24家零售店。该行认为，这是因为李宁通常会在上半年季节性关停门店，以及部分本该在4Q20关停的门店推迟至1Q21。

　　华泰证券将公司2021-23年的净利润预测上调11/12/13%至25.7亿/34亿/44亿元人民币，以反映1Q21零售销售的强劲增长势头，尤其是线上渠道。该行认为，鉴于强劲的需求复苏和中国本土品牌受欢迎度提升，强劲的零售销售增长势头年内有望延续。该行预测2021-23年净利润的年复合增长率为37.3%。