华泰证券：紫金矿业维持买入评级 目标价13.8港元

　　华泰证券发布研究报告，维持紫金矿业（02899）“买入”评级，目标价13.8港元。

　　报告中称，公司于上周五（4月16日）公布1Q21业绩，归母净利同比增141%至25亿元，高于盈利预告披露的121-140%的增速。该行认为，1Q21利润大幅增长主因销量和毛利率双增：1）（矿产）铜/金/锌销量同比增9/7.6/13.6%；2）（矿产）铜/锌单位成本同比降3.6/1.8%。3）价格全线上涨，（矿产）金/铜/锌平均售价同比升2.9/47/81.6%；4）矿产品毛利率随销量增长同比增12.6个百分点至57%，毛利润同比增83%至68亿元。

　　该行表示，各矿产品中，铜/锌板块1Q21增幅最大，其毛利润同比升128%/1252%至37.6亿/5.99亿元。两者均实现量价齐升和单位成本下移。矿产铜方面，1）产量/销量同比增10.4/7.6%至12.7万/11.9万吨；2）单位成本同比降3.6%至18396元/吨；3）平均售价同比升47%至49898元/吨，毛利率扩大19.4个百分点至63.1%。

　　矿产锌方面，1）产量/销量同比增11.9/13.6%至9.62万/9.57万吨，或得益于图瓦锌矿产量的增加（该项目1Q20品位较低）；2）单位成本同比降1.8%至6238元/吨；3）平均售价同比升81.6%至12497元/吨，毛利率扩大42.4个百分点至50.1%。

　　报告提到，Timok金铜矿项目/Kamoa铜矿项目预计将按计划于6月底/7月投产（据紫金）。Kamoa地表堆场矿石储备量已达256万吨，平均矿石品位为4.6%（据3月更新报告），公司预计7月矿场将堆储超过300万吨中高品位矿石，铜含量将超过12.5万吨。

　　此外，因未能续签采矿租约而自2020年4月起暂时停产的Pogera金矿，公司已与巴新政府签署具有约束力的框架协议，该项目有望在年内复产。该行预计，在项目新股权结构下（紫金持有权益从47.5%降至24.5%），Pogera有望于复产后每年贡献3-4吨矿产金产量。