国信证券：中国科培维持买入评级 盈利能力持续提升

　　国信证券发布研究报告，维持中国科培（01890）“买入”评级，合理估值区间为6.96~8.46港元，预计FY2021-23收入分别为12.81、15.7和17.76亿元（包含哈尔滨学校收入）。净利润分别为7.64、9.29和10.65亿元。

　　报告中称，公司FY20实现收入8.67亿元（+21.4%），受疫情影响，退还住宿费0.31亿元，成人教育业务增速快。毛利润6.06亿元（+25.8%），净利润5.65亿元（+23.8%），经调整净利润6.08亿元（+35.3%）。毛利率、经调整净利润率分别为69.9%（+2.4%）和70.1%（+7.2%）。哈尔滨学校暂未对收入并表，若假设将哈尔滨学校全年并表，主营收入、毛利润、经调整净利润分别同比增长45.5%、50%和35.4%。

　　该行表示，2020/2021学年，公司广东两所学校在校生人数8.2万人（+41.6%），加哈尔滨学校在校生总人数达9.27万人（+60.1%）。其中本科、校内成人教育和校外成人教育人数分别同比上涨64%、53%和112%，成教规模行业第一。2020/2021学年招生规模扩大，本科（含专升本）招生1.1万人，专升本暂未有毕业学生，新招生人数贡献纯增量。学费方面，三所学校学费各自提升10%以上。容量方面，鼎湖三期新校区已投入使用，新增床位2800张，使用率快速提升。此外广东理工学院获自考本科主考院校资格，成人自考本科成为集团新的增长亮点。

　　报告提到，公司于2019年9月收购淮北理工45%股权，预计今年3月底完成新校区建设和剩余股权收购，实现100%控股，9月前完成转设并开始招生，新生收入和利润全部归合营公司所有。淮北理工项目的招生和并表象征着公司在长三角区域的战略布局正式完成，安徽省作为高考大省未来增长空间充足。2021年公司仍将努力进行新并购项目推进。