中信建投：港股新经济板块盈利高增长 有较强的配置价值

　　受拜登政府2.25万亿财政刺激计划的影响，近期美债长端利率上行趋缓，美港科技股在前期振荡超跌情况下小幅反弹。中长期来看，即使10Y美债收益率不排除年内破2的可能性，但仍处在较低水平，对于港股今年的指数牛难以产生根本动摇。在美联储整体偏鸽派的情况下，港股新经济板块盈利高增长有望较快消化估值水平，仍具有较强的配置价值。

　　中信建投研究部多个研究团队4月重点推荐的港股金股名单及核心逻辑如下：

　　　　推荐逻辑

　　01、心动公司

　　1、TAPTAP保持43.7%的增速，我们预计今明年仍能保持35%以上的增速。

　　2、TAPTAP海外去年平均mau 增长3倍，目前已经达到1000万。

　　3、年内新增了超过500名研发人员，截至12月底，公司已有超过1120名研发人员。《火炬之光》、《心动小镇》、《PROJECT A》少女风格MMO、《SSRPG》等产品将开启测试

　　4、TAPTAP 云游戏初次测试顺利，跟多家多留厂商有较好的对接。未来有望成为次世代游戏渠道的主力军。

　　整体而言，心动公司过去一两年做了非常多的基础设施建设，这些为公司在未来游戏产业链变革中取得了先发优势，在自研产品线不断积累，游戏社区日渐成熟的趋势下，公司的内在价值将不断得到提高。我们预计TAPTAP 2025年突破9000万用户的预测，维持买入评级，给与120港元目标价。

　　02、中国移动

　　公司2020年收入增长3%，净利润增长1.1%，略好于市场预期，20Q4业绩出现显着拐点，我们预计今年趋势持续向好，建议重视，持续推荐！2020年，公司营收、通信服务收入、净利润增速均呈逐季改善趋势。2020Q4公司实现营收1936亿元，同比增长8.04%，实现通信服务收入1700亿元，同比增长5.32%，实现归母净利润262亿元，同比增长5.82%。2020年，个人市场收入仍同比下滑(语音及短彩持续下滑，无线上网业务增速较低，我们预计与疫情影响及考核导向有关——套餐分拆&年末促销)，但降幅收窄。

　　我们认为，随着流量资费降幅得到控制，5G网络用户快速增长，增值服务助力，这些将推动个人市场收入增速转正。家庭市场及政企市场增势强劲，收入832.08亿元，同比增长20%，政企市场实现收入1129.20亿元，同比增长25.80%，预计公司十四五期间，政企市场收入将持续较快增长。

　　03、华润电力

　　1、公司系全国性优质电力企业，火电权益装机占比约为70%，清洁能源装机占比不断提升。公司火电机组以高参数大容量的煤电机组为主，气电装机占比极低。公司火电装机主要分布在电力需求较为旺盛的地区，利用小时处于较高水平。目前公司以市场方式定价的售电量占附属电厂售电量的66%，市场化电量占比已相对较高；同期公司市场化电量规模尽管有所扩大，但直接售电电价降幅同比收窄至-8.1%，我们预期公司火电市场电折价有望持稳收窄，综合电价整体保持稳定。考虑到公司入炉标煤单价与全国电煤价格指数变动趋势较为一致，我们认为公司火电业务有望充分受益于煤价下行，盈利持续企稳回升。

　　2、2020年公司新投产风电装机达350万千瓦，在运风电装机约达1200万千瓦，高比例的风电装机在一定程度上平抑了煤价波动对公司业绩的影响，同样也为公司未来参与碳市场交易、实现碳达峰碳中和提供了有力保障。未来五年公司规划新增新能源装机4000万千瓦，转型清洁能源的决心十分强烈；

　　3、考虑到公司业绩持续增长，叠加平价风电项目投产带来的现金流持续改善，我们预期公司股息率有望保持稳中有升，低估值高股息的投资价值十分凸显。

　　04、VESYNC

　　1、小家电跨境电商新星，旗下包括三大品牌，涉及环境类电器、厨电、健康检测类电器等多种产品。公司生产环节在国内，销售渠道深度绑定亚马逊，在亚马逊和全美线上销售额分别排名第三第五。

　　2、公司凭借小家电赛道优势、多年亚马逊运营形成的先发优势以及重设计轻生产模式，在国内家电出海浪潮中脱颖而出。和海外竞品相比，公司产品性价比更优且在智能化方面有独特优势。

　　3、产品推新、渠道拓展以及APP赋能，公司未来发展空间广阔，预计2021-2022年公司的归母净利润增速分别为54%和44%，按照2021年40X PE估值对应公司2021年目标价为23.32港元，给予“买入”评级。

　　05、敏华控股

　　公司作为软体家居龙头、功能沙发翘楚，国内产品、渠道、运营齐发力，线下开店提速，电商业务高速增长，内销持续成长；越南产能布局先发优势显着，生产效率进一步提升，外销自20年5月开始环比逐步改善。公司基本面扎实，同时高分红持续回馈股东，我们持续看好敏华控股的长期投资价值，坚定推荐！

　　06、天工国际

　　1、公司的主营业务为高端工模具钢，该产品较为特殊，具有深度定制的特点，一旦打通对下游企业的供应，便能与之形成长期的合作。

　　2、得益于国内疫情快速得到控制而海外疫情持续恶化，公司新增了大量国内企业的订单，而海外生产的缓慢恢复使得公司出口业务大幅缩减。基于未来海外疫情缓解的预期，公司国内销售仍能保持现在的水平，而海外还将恢复到疫情前水平，疫情的到来客观上促进了公司业务扩张。

　　3、不满足于眼前的成绩，公司还开工建设国内首条规模化粉末冶金生产线，预计这部分增量将在一两年内带来业绩的明显提升。

　　4、公司通过引入战略投资者扩充了流动资金，同时以股权激励计划深度捆绑员工利益，经营效率有进一步提升的空间。

　　07、【康希诺(688185)、股吧】生物-B

　　1)公司新冠疫苗已经获批上市，21年开始兑现国内及国际市场商业化价值，未来业绩弹性较大；2)吸入式新冠疫苗进入临床试验，未来泛流感化后二类苗市场预计竞争力较强具备一定市场份额；3)存量产品MCV4和MCV2即将上市，重磅产品放量贡献业绩。

　　08、华润啤酒

　　1、公司2021年结构提升将显着加速，喜力星银、superX、马尔斯绿已有较强增长基础，新品amstel、红爵等逐步向市场推广。

　　2、业务质量进一步提升，持续关厂提效、售改押推动渠道控制力增强。

　　3、3+3+3战略扎实落地，高端份额提升的确定性强，2025年公司将具备挑战百威的高端份额和能力，未来利润增长空间充足且确定性高。

　　09、微盟集团

　　1)小程序为线上/线下商户对私域流量运营提供载体，当前市场刚处于爆发阶段，公司是核心服务商之一，有望持续受利于行业发展；

　　2)公司2019年开始大客户战略，打消此前中小客续约率、粘性低、竞争格局差的疑虑，预计大客2021年能实现100%以上增速；

　　3)有望从大客户身上开启GVM抽成收费模式，打开市场天花板；

　　4)近期微商城产品提价，中长期有望促进ARPU增长。

　　10、中国海洋石油

　　1、2020年公司油气储量产量再创历史新高，实现油气净产量528.2百万桶油当量，同比增长4.3%，储量替代率136%，储量寿命保持在10年以上；桶油主要成本降至26.34美元，桶油作业费用6.90美元，均创十年来新低。公司在疫情蔓延和油价暴跌的2020年极端考验下逆势盈利250亿元，充分体现了公司卓越管理水平和成本控制能力。

　　2、增储上产，持续降本，加速布局清洁能源，公司未来可期。公司成长性主要体现在产量快速增长、通过加强管理和技术创新不断降低成本以及积极布局新能源领域带来的结构性改变。

　　3、高分红，低估值，油价上涨业绩弹性大。公司始终把股东利益放在首位，2020年预计分红0.45港元/股，股息率约为5.4%，公司近十年累计公司近10年年均分红为204亿元，按照当前市值计算平均股息率高达6%。近期在供需端共同作用以及全球量化宽松背景下，油价震荡上涨，站稳60美元/桶。公司业绩和油价相关度高，油价每提高10美元/桶，公司净利润增厚约200亿元，在当前油价下公司价值被严重低估。

　　11、泡泡玛特

　　1、渠道快速扩张：公司2020年在中国大陆新开业76家线下门店，增至187家，机器人商店从825家增至1351家。线上渠道取得4.66亿收入，同比增长72.0%。

　　2、营收结构优化，新IP表现亮眼：非盲盒中高单价手办&BJD产品发售频次提升，将丰富收入结构，提升盈利能力。盲盒中自有产品收入在2020年总收入比例为85.0%，占比进一步提升，新IP(LABUBU和Dimoo)带来的营收大幅增长。

　　3、线上快速增长：线上渠道取得4.66亿收入，同比增长72.0%。累计注册会员从2019年的220万人增至740万人。

　　4、潮玩行业处于快速增长阶段，持续看好公司行业龙头地位，提示关注公司15日正式纳入港股通。公司静态估值虽较高，但与业绩增速相匹配，PEG<1。

　　12、融创服务

　　1、确定性比较高，融创中国自身在开发商销售排行榜中排第四位，并且还有1.27亿未签约土储，还没有算在融创服务的账上，所以总的潜在储备面积是2.6亿方，按20年4000万方的销售规模来看，足以支撑未来5年母公司的销售增长和融创服务的面积增长。

　　2、快速建立外拓能力：公司在去年收购了开元物业，开元物业本身就是纯市场竞争的公司，目前他的原来的总经理也已经进入融创来做副总裁主抓外拓，这一块去年光下半年几个月的时间也做了1000多万方的外拓。

　　3、社区增值服务增长空间大： 母公司每年大量交付能给美居业务(软装业务)带来巨大的稳定的流量；公司聚焦一二线城市，86%的在管面积都在一二线城市，尤其是杭州、重庆这些城市密度非常高，社区客群本身对到家、美居业务有更高的需求和消费能力；公司同样可以凭借母公司资源开展与产业链上下游的合作利润8.1亿，目标估值支撑约35-40倍。长线餐厅扩张和成长逻辑仍突出。

　　（文章来源：中信建投证券研究）