中泰国际：小米集团升至买入评级 目标价34.6港元

　　中泰国际发布研究报告，将小米集团-W（01810）评级升至“买入”，目标价34.6港元。

　　报告中称，4Q20收入同比增24.8%至704.6亿元人民币（下同），主要受智能手机业务增长推动，由于智能手机及互联网服务业务毛利率提升及收入结构变化，毛利率提高2个百分点至16.1%，经调整净利润同比增36.7%至32亿元。20年收入同比增19.4%至2458.7亿元，由于硬件业务毛利率提升及收入结构变化，毛利率提高1个百分点至14.9%，经调整净利润同比增36.7%至130亿元，高于该行预期。

　　中泰国际称，公司4Q20智能手机收入同比大增38.4%，出货量逆势增加29.7%，排名保持全球第三，市占率12.1%，于全球多个主要市场保持强势增长，尤其是中国市场出货量同比大增51.9%，市占率较上季度提升1.8个百分点至14.5%。双品牌战略效果明显，产品结构改善及降价促销活动减少带动智能手机ASP同比提升6.8%。20年12月推出的高端手机小米11发售21天内销售超百万台，且上市后首月用户中超50%为小米新用户，反映高端产品认可度有突破。

　　报告提到，4Q20智能手机毛利率提升至10.5%的较高水平，主要由于（1）高端产品占比提升，及（2）芯片供应短缺和手机需求较强的情况下，公司减少了促销。今年首两个月中国手机市场出货量增长强劲，预计可回暖。公司在争夺中国市占率方面已有成绩，且正积极布局线下渠道，弥补竞争短板，相信会是行业复苏及竞争格局变化的主要受惠者。公司将于3月29日发布重磅高端手机，预期中高端占比提升会是长期趋势。目前看行业仍存在芯片供不应求的情况，但对供应链的影响可控，预期仍可延续4Q20策略，减少促销活动，带动ASP及毛利率维持较好水平。

　　管理层表示，今年以来IoT品类增长呈显着回升。IoT相关经营数据持续向好，于消费级IoT市场龙头地位巩固。今年将推出多款IoT品类产品，将可支持增速回升。IoT产品海外拓展取得进展，已进入全球80多个国家和地区，未来将加强海外IoT产品与手机在品牌、渠道等方面的协同，深耕海外市场，增长空间仍然巨大。