中国银河国际：国泰君安国际予增持评级 目标价2.11港元

　　中国银河国际发布研究报告，重申国泰君安国际（01788）“增持”评级，目标价由1.93港元上调9.3%至2.11港元。随着孖展融资业务拨备大幅降低及费用及利息收入在投资相关收益中的占比上升，维持公司ROE高于10%并非难事。

　　报告中称，期内公司取得收入48.7亿港元，同比增长14.8%。下半年收入同比大幅跃升63.4%至30.8亿港元，得益于其投资相关业务的强势表现，该部分业务下半年收入同比大幅提升153.6%至17.3亿港元。经纪业务收入在港股交投活跃的带动下，下半年同比增长56%。20年公司为其孖展融资业务计提拨备同比大幅减少60%至3.64亿。下半年净利达9.53亿，同比增幅373%，全年净利15.6亿，同比增幅74.5%。

　　该行表示，20年全年来自投资相关业务的收入24.7亿港元，其中4.64亿港元来自发行金融产品，即主要为费用及利息收入。7.68亿港元来自债券做市。剩余的12.4亿港元收入中，6.94亿港元来自其资产管理种子基金相关的市值收益。收入构成中结构性金融产品利息收入比重大，由此可见，公司仅三分之一的投资相关收入来自风险更高的股权投资。

　　报告提到，公司持续将其孖展融资业务由中小型股转向蓝筹股。蓝筹股孖展融资业务风险更低。因此，公司取得拨备大幅降低60%的成绩令人激动。另一方面，该板块利息收入去年仅同比增2%，这是由于蓝筹股孖展融资息率更低。得益于拨备大幅下降，该部分业务将更加稳健。

　　中国银河国际称，由于疫情对项目进程产生影响，ECM收入同比下降38%，去年仅完成4个IPO保荐项目。但据管理层介绍，目前有12至16个项目储备，因此今年业务表现将大幅提升。在DCM业务方面，管理层预期2021年将保持稳定。