东吴证券：中国财险业绩符合预期 维持买入评级

　　东吴证券发布研究报告，维持中国财险（02328）“买入”评级，下调2021-22年净利预测280.3-303.8亿元至212.2-220.8亿元。但长远来看，车险综改的影响将逐步出清，行业格局得到优化，而公司作为行业龙头将深度受益于行业集中度的进一步提升，预计2023年净利润234.1亿元。

　　报告中称，公司去年全年归母净利同比下滑14.1%至208.68亿元。剔除2019年手续费税收政策变化的影响后，归母净利稳健增长4.1%。具体来看：1）公司主动规避高风险业务，优化业务结构，助推20年承保利润增加31.5%至41.77亿元，对应财险综合成本率降低0.3pct至98.9%，其中赔付率66.2%，与去年持平，费用率32.7%，同比下降0.3pct．，整体优于同业。投资资产规模持续增长，总投资收益率略有下滑。20年总投资资产同比增9.2%至5075.25亿元，实现总投资收益231.8亿元，总投资收益率略微下降0.1pct．至4.8%。

　　该行表示，20年面临疫情所致的汽车产销量下降，公司车险保费收入仍同比增1%至2656.51亿元，凸显龙头实力。公司通过科技理赔、驾安配等手段实现降本增效，车险承保盈利扩大，综合成本率同比下降0.2pct至96.5%，其中赔付率下降1.8pct至58%，随着公司持续改善业务结构与精准定价能力，经营效能得到释放，该行预计成本率将继续下行。

　　报告提到，20年非车险保费同比减少1.4%至1663.68亿元，其中企财险/意健险/责任险/货运险/信保险/农险保费为142.58/661.87/284.67/38.07/52.83/357.54亿元，同比分别变动+0.2%/+14.8%/+4.6%/-4.1%/-76.8%/+17.4%。非车险保费占比降低0.8pct至38.5%，主要系公司一方面加强风险管控，主动缩减信用保证险业务及融资性信用保证保险业务规模的监管收紧所致；2）疫情影响下信用违约风险提升，信保业务赔付率明显上升。20年公司整体信用保证险赔付率同比大幅上升46.6pct至124.7%。