35名员工的“夫妻店”纽曼思四闯港交所 高毛利背后下现多重隐忧

　　2月9日，怀着对资本市场的渴望，纽曼思再次更新了招股说明书，这是该公司近2年时间内的第四次递表。此前，该公司分别于2020年7月27日、2019年4月8日及10月28日向港交所递表，但最终均以“失效”落幕。

　　国外成品的“搬运工”

　　公司主要于中国从事保健品营销、销售及分销，并以自家品牌“纽曼思”及“纽曼斯”销售。根据弗若斯特沙利文报告，2019年，本地品牌中，以进口成品DHA（藻油）原材料制造的DHA（藻油）产品销售额计算，纽曼思位列第一，占据约17.3%的市场份额。

　　从业绩方面来看，2016年至2020年度，纽曼思的营业收入分别为0.96亿、1.08亿、1.27亿、1.77亿及2.35亿，复合年增长率为25%；对应期间的净利润为0.15亿、0.18亿、3.56亿、4.8亿及7.4亿，复合年增长率达49.8%。

　　公司产品大致可分为五大类，即DHA、益生菌、 维生素、多维营养素及藻钙，其中DHA为公司的主要营收来源，从2016年至2020年，公司来自DHA的营收占比均超70%，并在2020年升高至86%。DHA产品具备较高的毛利率，其中可分为进口成品DHA及国内加工DHA，国内加工DHA的毛利率要高于进口成品DHA，综合来看，2016年至2020年，DHA的毛利率分别为68.1%、68.6%、70.8%、75.3%及73.6%。

　　受益于DHA产品高毛利率外加高占比，纽曼思的毛利率同样也处于高水平。2016年至2020年，公司的毛利率分别为64.3%、63.7%、66.8%、70.4%及70.8%。

　　然而，虽然DHA对公司业绩举足轻重，纽曼思却并不参与制造该产品，仅担任国外成品的“搬运工”。招股书显示，纽曼思DHA产品的主要成分及材料进口自美国及丹麦，公司向供货商采购进口制成品或由供货商使用进口原材料在国内加工。

　　供应商高度集中

　　值得注意的是，公司对五大供应商的依赖度极高。从公司近5年的财务数据来看，公司前五大供应商占总采购额比例非常大。2016至2020年度，公司来自五大供应商的采购占比分别为99.2%、96.3%、94.0%、97.8%及98.5%，其中纽曼思向供应商A的采购占比分别为53.4%、45.5%、38.6%、56.1%及66.4%，为公司的最大供应商。

　　纽曼思在招股书坦言，“一旦供应商出现任何短缺或延迟，可能对集体的业务营运、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。

　　而在近期，纽曼思遇到了供应商的频频提价，最大供应商A已经就DHA成品三次增加共25%的关税，购买价提高10.8-12.8%；供应商E就DHA原材料两次增加共25%的关税，购买价提高17.5%。

　　两度违规被处罚

　　在招股书中，除了常规的公司业绩及行业介绍外，纽曼思还披露了两则违规事项。其中一宗事件涉及于取得保健品广告相关批文前宣传保健品，另一则事件为公司在并无取得有关消防的必要记录及完成有关建设的若干程序（包括竣工验收手续）的情况下，对当时租用的若干办公场所进行翻新工程。

　　公司称，倘属严重违规，前者或造成公司被处罚相关广告开支五倍或1百万元，营业执照或广告批准文件可能被撤销，广告审查机关可能拒绝接受公司的广告申请一年。此外，若有关当局认为公司的翻新工程对该处所的承重构成损害，后者可能造成公司被罚款20万元。

　　35名员工的夫妻企业

　　纽曼思为典型的“夫妻企业”，王平持股91%，崔娟持股9%，两人为夫妻。

　　王平现年51岁，为纽曼思的创始人，并担任公司的主席、行政总裁、执行董事，老板娘崔娟现年49岁，为公司执行董事，夫妻两人一起负责集体的整体管理及营运、投资策略及业务发展。

　　王平及崔娟在企业营运及管理方面分别拥有约19年及10年经验，两者均为工商管理硕士。王平毕业于威尔士大学，崔娟毕业于马来西亚大学，王平自公司成立以来一直管理该集团，崔娟曾任职于洪吉控股有限公司上海分公司、香港航空有限公司，任票务主管、客户关系经理及销售主管。

　　纽曼思的员工总数为35名，全部驻于上海，其中高级管理层就占了7名，销售及营销人员为9名，公司称未来拟招聘约44名新销售及营销人员以支持销售及分销网络的计划扩张。