港股打新 孖展倍数和回拨一定要弄懂

　　港股打新2020年一手中签收益率很高，很多投资者跃跃欲试，想开个户也去分一杯羹。但是要知道，港股打新从来都不是旱涝保收的，而且港股没有涨跌幅限制，上市首日波动个正负20%-30%很正常。所以，那么多港股新股，哪只能打，哪只不能打，如何抉择，是很有讲究的。今天咱们就先来科普下如何从孖展倍数和回拨情况，来选择哪一只港股参与打新。

　　港股IPO分为公开配售和国际配售两大部分，公开配售面向普通小散，国际配售面向机构投资者。公开配售有点类似A股的摇号中签，分配份额是公开透明的，多少人申购，总共申购了多少，获配了多少，港交所都会发公告的。默认初始情况下，公开配售和国际配售的份额是1比9。即10%让散户瓜分，90%是机构投资者认购。

　　孖展倍数：孖展，粤语说法，取自于英语Margin，即保证金的意思。孖展倍数就是散户的融资倍数。港股打新，散户可以从银行融资，所有散户融资的总金额跟IPO公司募资额之间的比值，就是孖展倍数。

　　公开发售认购倍数：融资加现金一起的散户付出的所有认购金额跟公司募资额之间的比值。因为有很多散户是不玩融资的，都是自有现金打新，所以公开发售认购倍数一定大于孖展倍数，关键点来了！从历史来看，认购倍数通常是孖展倍数的1.5-2倍，个别会扩大到2-5倍。请牢记这组数字！

　　　　接着说说“回拨机制”。公开配售和国际配售的初始默认份额是1比9。如果公开发售认购倍数超过15倍不足50倍，比例调整为公配3、国配7。公开发售认购倍数超过50倍不足100倍，调整为公配4、国配6。如果超过100倍，调整为公配5、国配5。

　　回拨机制，是按照固定规则进行的，以上称之为被动回拨，公配一旦到档就启动。被动回拨设立初衷，就是让小散户也有机会分一杯热门股ipo的羹。

　　说这么多有啥用呢？公开配售只针对散户，公配认购倍数越高，启动回拨后分给散户的份额比例越大。散户中签越多，上市首日零碎抛压就会越大，机构投资者一般不会抢着在开盘首日抛的。而一只新股到底会不会回拨？回拨多少？只有配售结束发公告了才知道，那时候就晚了，你申购钱早就打出去了，不能反悔只能接受。正因为公开配售认购倍数事先是查不到的，而孖展倍数是公开显示在券商app端上的，所以很多港股打新老手，都是从孖展倍数反推可能的公配认购倍数，然后判断回拨比例大概是多少。还记得前面所说的，公配认购倍数通常是孖展倍数的1.5-2倍，个别超热2-5倍吗？如果一只很普通的港股新股，孖展倍数超过9倍，那认购倍数超过15倍的概率就很大了。一旦触发被动回拨第一档，会导致散户公配比例从10%调整为30%的，就意味着上市首日平白无故多了200%的散户抛压，就要很小心参与打新了。所以很多老手都是赶晚不赶早，在截止申购的最后一刻，眼睛瞄着孖展倍数来预估认购倍数和回拨可能性，然后决定到底打新怎么打、打多少。

　　那你都卡着最后时刻申购不就行了吗？问题是，港股打新支持银行融资，当热门股出现时，银行融资额度有限，要靠抢的。比如2021年1月底快手ipo，东财国际证券支持10倍银行融资，申购期间的每天中午12:10准时开放，手慢无。要靠抢？因为香港银行融资利率不高，大多2%-3%之间，融资打新计息天数大多在7天左右。相较于热门股上市首日可能出现的大涨获利，融资成本在可接受范围内的。

　　继续说回拨，除以上被动回拨之外，还有一种主动回拨。就是当国际配售不足额而公开配售足额，发行方为了避免发行失败，有权把公配和国配的比例调整为2比8。发行方最怕就是发行失败，如果国配不足额、公配也不足额，那就无力回天了。

　　所以，一旦遇到国配不足额，公配足额但是公配又达不到被动回拨15倍门槛的，那还可以通过主动回拨来挽回。但是一旦出现这种情况，市场会解读为公司前景不被专业机构投资者看好，上市首日往往报之以大跌。

　　还有一种特殊的主动回拨，那就是国配不足额，公配刚好达到被动回拨的最低门槛15倍，完全可以启动30%、70%回拨。但是发行方依然不启动30%被动回拨，选择触发20%主动回拨。市场通常会解读为机构惜筹，舍不得分给散户，这种情况下上涨概率反而很大。比如益美国际01870，华和控股09983。

　　最后说下东财国际证券app的几个常见数据的查询地方。

　　东方财富pc电脑交易端和东财国际证券app手机端都支持打新申购操作。

　　东财国际证券app，点击交易，点击新股中心，当天在认购中的股票都是可以申购的，交易日9:30开始更新。认购时间和港股交易时间保持一致。

　　东方财富pc终端，打开交易界面，点击港美，新股认购即可。

　　一般现金认购截止时间是交易所官宣截止当日的早上8:30,8:30之前的现金申购是可以撤单的。但融资认购截止时间为现金认购截止日的前一交易日的中午12:00，截止时间2小时前允许撤单，因为要预留时间给券商做结算。多说一句，融资打新撤单香港话叫“抽飞”。

　　孖展倍数都在app里查，打开东财国际证券app，新股中心，超购倍数直接显示了。点击小箭头到“孖展情报”页面，孖展总额多少？IPO募资额多少？超购倍数多少？孖展资金分布，香港本土老牌券商比如辉立、耀才，新兴互联网券商比如富途、利弗莫尔等，孖展明细，都有。

　　当你申购结束，静待港交所公告结果时，相关股票会跳到待上市界面里，超额认购、一手中签率、暗盘交易都是留白，上市时间会告诉你。暗盘时间是上市日前一日的16:15-18:30。

　　当新股申购结果港交所发出来后，您可以点击定价分析，查看配售结果。以心通医疗-B为例，发行价上下限定价、公配超购倍数、回拨比例、一手中签率都有。公开发售甲组乙组、国际配售承配情况、基石投资者数量，都有显示。你也可以点开中签成本分析查看更多，甲组乙组的明细中签率都在里面。

　　以上定价分析，需要您先在东财国际证券app开户才能看到。如果不开户想看，可以打开捷利交易宝app，新股通，第一行菜单栏左滑，中签解析，心通医疗点击，配售结果完整版有了。数据很全面，基石投资者的明细名单都有。

　　（文章来源：东方财富研究中心）