东吴证券：新东方在线拥有竞争优势 维持买入评级

　　东吴证券研究报告称，重申新东方在线（01797）“买入”评级。

　　报告中称，由于公司拥有差异化竞争优势及长线运营能力，看好后续盈利能力提升。正价续费及低价转化率均处于市场领先水平，彰显公司产品及运营能力。东吴证券(601555,股吧)预计行业后期将逐渐从营销驱动转向运营驱动，看好长线运营角度公司竞争力的持续提升。

　　报告指出，公司K-12教育收入3.37亿元（同比增长162.9%），主要由于新东方在线的K-12课程及东方优播课程加速扩展所致，收入占比49.8%（同比增长27.2%），付费总人次达180万（同比增长143.4%），其中新东方在线K-12课程及东方优播课程付费人次分别同比增长134.4%及170.3%。上半年大班收入1.86亿，由于上半年扩大招聘教、强化教研、暑期低价班占比较高，当前仍处于毛亏损阶段；东方优播收入1.5亿，由于小班课成本想对比大班课姚笛，毛利率表现更优。

　　东吴证券考虑到当前阶段销售费用的高投入及疫情对大学及机构业务的短期影响，预计公司2021财年/2022财年/2023财年年归母净利润分别为-13.59/-8.15/-2.69亿元，维持“买入”评级。