瑞银：看好微盟集团(02013.HK)SaaS长期增长前景，首予买入评级 目标价22港元

　　瑞银日前发布首次覆盖微盟集团(02013.HK)研报，指出微盟集团是一家领先的企业SaaS服务商和精准营销广告服务商，给予买入评级，目标价为22.00港元。

　　瑞银认为，微盟集团将从中国企业加速数字化转型中获益。随着更多商家转向微信小程序，以获得更便宜的私域流量，微盟集团的增长前景更加明显。瑞银认为，随着微盟集团更快的SaaS扩展，不断下降的流失率，以及SaaS延续和盈利能力以及不断提高的业务协同效应将成为公司上升的催化剂。

　　瑞银预计，受益于社交电商和微信小程序生态系统快速发展，预计从2020-2023年，微盟集团的SaaS销售复合年增长率为41%，其中净付费商户复合年增长率20%，ARPU复合年增长率为16%。瑞银对微盟的战略规划持积极态度，微盟集团正在加强有针对性的营销和SaaS产品，业务将拓展至更多的垂直行业。

　　微盟可以借助微信流量的增长，进一步加强其在“广告+小程序”组合中的领先优势。预计2020-23年的总账单复合年增长率为28%，这是由广告商数量复合年增长率为12%和ARPU复合年增长率为15%推动的。

　　瑞银认为，随着微盟集团SaaS业务规模的扩大，毛利率将在2023年逐渐恢复到55%。考虑到微盟对技术的大量投资，预计SaaS业务的运营亏损将在近期扩大。成本随着时间推移而逐渐收窄，我们预计2023年SaaS业务的营业利润获得增长，经营溢利率增长至15%。