百富环球：享非接触式支付终端快速增长的红利 有证券行升目标价至9.50-10.17

　　百富环球(00327.HK)于12月21日单日回吐14.15%，令一直关注公司的投资者有点冒冷汗，因为近9个月以来股价走势一直稳步向上，今次的波动不知是发生什么情况。其实仔细分析这次修整的原因，很可能是市场误读派发特别股息的利好“惹的祸”。

　　12月18日公司公告称，鉴于本集团的稳健财务状况及为庆祝公司上市十周年，决定向于2021年1月6日（星期三）营业时间结束时名列公司股东名册之股东宣派每股普通股0.10港元之特别股息。特别股息将于2021年1月22日（星期五）派付。

　　资料来源：阿思达克财经网

　　此次派发的特别股息，是2020年9月16日派付的2020年中期股息（每股0.07港元）以外的特别股息，也是公司自2010年上巿以来的首次特别股息，本来应该是一个利好，体现出百富环球重视对股东更为积极的回报。

　　但是股价在上述派息公告后首个交易日的大跌，令人意外，行内人士指出这可能与此前有卖方分析报告对公司特别股息的揣测，令巿场有着高预期有关。有关报告是基于百富环球庞大的手头现金去推测，公司截至6月30日持有31.8亿港元现金资产，相当于每股现金值为2.93港元；并相信百富环球可以保留10亿港元作为营运资本，公司将有能力分配最多21.8亿港元作为特别股息；因此有关卖方分析报告预期公司将支付1/3现金（即10亿港元，相当于每股1港元）作为特别股息。

　　市场乐观的派息预期，也成为其后推动股价上涨超过28%的催化剂之一。而公司宣派的特别股息实际值低于研报预期，再加上此一浪累积上涨幅度较大（短短7个交易日，已升抵相当于黄金分割率修正幅度的2倍），可能就是21日股价拉回整理的主要原因。

　　在市场消化了特别股息派发的预期差后，百富环球于第二日（12月22日）又重返升势，半日升幅达5%以上。

　　百富环球自今年以来已经上涨超过100%，公司基本面的改善是主要原因。

　　近年，社会消费习惯与消费者支付偏好加速重塑全球无现金化格局，即使是日常小额消费，消费者更倾向以银行卡及其他无接触式电子支付。目前为全球三大领先电子支付终端解决方案供应商的百富环球（00327.HK）享受到了这一波非接触式支付终端快速增长的红利，于上半年就已经录得稳健的业务增长7.4%达25.4亿港元，总收入为历年中期业绩新高(见下图)，毛利率由去年同期38.6%上升至41.6%，期内净利同比增长18.68%达3.86亿港元。

　　据统计，相对于发达国家每千人POS机拥有量36.1台的均值，新兴国家才平均16.3台，市场发展空间颇大。百富环球业务量还有继续攀升的较大潜力。

　　据招商国际证券预测，安卓POS机销量增长，带动公司收入和利润率提升（安卓产品利润率较传统产品高5个百分点）；得益于无现金支付趋势以及市场份额增长，LACIS、EMEA和USCA地区的需求强劲复苏；海外竞争格局亦有利于百富环球，因为海外竞品VeriFone和银捷尼科（Ingenico）的重心已不在硬件销售，而中国同业尚未渗透到海外市场。

　　而随着百富环球的主要海外竞争对手各有缘由减少其在智能终端方面的销售，如Ingenico已与Worldline完成合并，而合并后Worldline新定位为欧洲领先的支付公司，此意味着一些Ingenico原有客户与Worldline业务有着潜在竞争关系，有望成为百富环球逐步从中抢占巿场的契机。此还未包括Worldline未来可能会剥离全部或部份Ingenico终端业务的可能性。无论从巿场本身自然增长机会，抑或从并购整合的潜在可能来考量，百富环球预留更多现金应对其未来业务发展的各样可能性，也是理所当然。

　　因此，招商国际保守预测2020和2021年百富环球单单净利润将分别增长42%和16%。随着百富环球强劲的业务表现，投资者将重新品鉴这块蒙尘的宝石，从而推动进一步的股票重估。百富环球目前的估值为7.4倍的2021年前瞻市盈率，仍不高。长期市场趋势是向好的，因为新兴国家的POS机渗透率仍然很低。调高了12个月的目标价为9.50港元，并维持买入。

　　事实上，银河联昌证券亦预期，百富环球2019年至2022年间的每股盈利复合增长率为28%，预期2020年至2022年每股盈利仍能提升33至49%，对应市盈率目标介乎8倍至10倍。对应大巿估值，百富环球的估值目前仍属于相对落后的水平，意味着公司未来仍有价值修复的空间。