国君(香港)：协鑫新能源维持中性评级 目标价0.25港元

　　更多的资产剥离或将继续于2021年被推动以进一步降债以及降低财务风险。通过已宣布的8笔2020年太阳能(000591,股吧)资产处置交易，年内售出的太阳能电站资产合计约为1.85吉瓦（相较于2019年售出的1.56吉瓦），规模符合我们的预期。这些交易所产生的净所得达到了人民币67.7亿元，而公司计划将用这些资产出售所得款项进一步偿还其债务，意味着总债务将于交易完成后下降约人民币173.71亿元。我们相信更多的资产剥离将于2020年余下的时间里以及2021年早期被继续推动。

　　国内于2020年的新增太阳能装机容量预计将在35至40吉瓦之间。2020年前10个月国内的新增光伏装机容量达到了21.9吉瓦，同比升27.7%。相较于2019年新增的30.1吉瓦，我们预计国内市场将于2020年新增35至40吉瓦的光伏装机，意味着国内的太阳能新增装机将于2020年余下的两个月里进一步提升。

　　我们维持“中性”的投资评级，但上调目标价至0.25港元。由于当前仍在进行中的资产出售对公司于未来的营运带来了较大的不确定性，我们维持当前“中性”的投资评级，但调升目标价以反映因2020年资产出售带来的财务风险的下降。我们的新目标价相当于17.8倍/ 10.7倍/ 10.0倍 2020至2022年市盈率或0.6倍/ 0.6倍/ 0.5倍的2020至2022年市净率。