天工国际：受益国产替代进程 1.09亿收购伟建工具纵深发展

　　国内经济已经呈现稳定恢复增长态势，而受到年初新冠影响的各大传统制造业也开始快马加鞭赶超进度，加速曳动了四季度的钢铁需求。作为机械、汽车、军工、化工、家电等高端制造业的必备材料，特钢是各类新兴制造业的必备材料。

　　十四五规划提出发展战略性新兴产业。加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业。推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合，推动先进制造业集群发展，构建一批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，培育新技术、新产品、新业态、新模式。

　　作为我国最大的工模具钢、切削刀具生产制造商，天工国际(00826.HK)依次开拓了切削工具、高速钢、模具钢和新材料业务，实现了全品种特种新材料生产体系，产品广销国内外，将充分受益国家对高端装备制造业和新材料发展的支持。

　　与普通钢有所不同的是，我国高端钢铁材料长期依赖于进口，而年初的新冠全方位冲击高端特钢的进口需求，加速了高端特钢的国产替代进程。相比国外进口特钢，国内特钢更具有价格优势，在此机遇下，或将迎来钢铁产业链的重构。作为技术与实力兼具的头部特钢企业，天工国际充分受益于行业国产替代的加速。据公司2020中期财务报告披露，受新冠影响，由于日本及其他海外国家延迟复产，供应减少及物流问题影响国内客户对进口模具钢的需求，天工国际国内客户订单得以大幅增长。此外，大幅带动口罩生产所用口罩熔喷模具的需求。因此，天工国际国内销量及平均售价分别上升35.9%及 9.3%。国内营业额增加48.6%至738,021,000元人民币（1H2019：人民币496,543,000元）。

　　纵深收购上下游企业是实现企业成本管控和协同发展的重要手段，天工国际亦深谙此道。近日，其发布公告，旗下全资附属公司天工工具将以总代价108,695,500元人民币（相当于约127,151,547港元）收购伟建工具的全部股权，收购资金将以天工工具的现金支付。

　　据悉，伟建总注册资本为65,000,000港元，主要从事生产及销售高速钢丝材。其2018年度营业额为60,344,000元人民币，税后净利润为6,871,900元人民币；2019年度营业额为70,102,600元人民币，税后净利润为2,713,700元人民币。

　　根据截至2020年6月30日止的估值报告，伟建的资产总额为176,907,600元人民币，资产净值为64,952,400元人民币（相当于约75,981,049港元），较此次交易的估值约108,695,500元人民币（相当于约127,151,547港元）升值约43,743,100元人民币，升值率67.35%。

　　升值主要是由于土地使用权、厂房、楼宇及设备估值上升所致。其中，土地使用权的账面值为4-6年前的收购价24,259,675.64元人民币。由于邻近地区可用土地供应相对有限，土地使用权自收购起一段时间显着增值，最新估值约为51,842,280.00元人民币，升值率113.70%。厂房及楼宇于估值日期的账面值及估值分别约为21,814,194.12元及31,896,693.00元人民币，升值率46.22%。设备（主要包括机械设备及电子设备）于估值日期的账面值及估值分别约为17,990,254.02元及21,294,671.00元人民币，升值率18.37%。

　　公告还透露，拥有伟建75 %权益的骏发，由持有天工国际已发行股本约25.76 %的主要股东兼天工国际首席投资官朱泽峰先生全资拥有。朱泽峰先生为天工国际主席、执行董事兼主要股东及关连人士朱先生之儿子。此次交易后可以减少天工国际的关联交易和同业竞争，有利于公司规范化的长期发展。从这个层面上看，是次收购可以使天工国际通过垂直整合进行外延式的扩张，还能创造与伟建之间的协同效应，消除竞争，并能为公司带来业务及盈利上的增长。相信收购后天工国际能提升伟建的管理水平，生产更高端的产品，提升毛利率。在政策和国产替代的双轮驱动下，“内外兼修”的天工国际有望驶入发展的快车道。