港股成交急升 内地科网股急跌

　　宏观及行业

　　港股成交急升，内地科网股急跌。港股昨天继续反映新冠疫苗的好消息，恒指变化不大，收市跌75点或0.28%，结束四连升，但新经济与旧经济股表现相当分歧，经济复苏的憧憬令金融、资源、地产、电信、基建等多个传统板块急升，科技为首的新经济股则受压。板块轮动加上忧虑内地推反垄断政策，大型互联网股份沽压沉重，美团(3690 HK)、阿里巴巴(9988 HK)和京东(9618 HK)跌近一成，腾讯(700 HK)跌7.4%，拖恒生科技指数急跌6.2%。大市成交升至2,675亿港元，是2018年3月以来最高。昨夜美股表现反复，板块轮动稍歇，前两天急涨的旧经济股部份回调，道指微跌0.08%，科技股则反弹，纳指升2%。图表上，纳指本周初创新高后急跌，于12,000水平形成 “三顶” 利空形态，料短期仍倾向回调整固。恒生科技指数则接连出现利空的 “岛形顶”。本港科技股今天虽有机会随纳指反弹，但估计板块轮动于未来数周持续，令科技股继续有回调压力。

　　美股纳指多次受制12,000阻力

　　　　资料来源：彭博、招银国际证券

　　恒生科技指数 “岛形顶” 利空

　　　　资料来源：彭博、招银国际证券

　　零售信贷维持动力，内银继续向上重估。人民银行公布10月份信贷数据：社会融资规模同比增63.6%至1.42万亿元人民币，符预期，新增贷款同比增4.3%至6,900亿元，略低于预期，受季节性因素影响，其中零售贷款占新增贷款之63%，是连续五个月占比高于一半。大部份银行于第三季业绩会预期，零售贷款增速将加快以捕捉消费复苏。M2/M1货币供应同比增长10.5%/9.1%，增速较9月份低0.4个百分点/高1.0个百分点，M1与M2之增速差距收窄，反映企业之现金流随融资与经济活动改善。随着宏观经济复苏，我们预期人行之窗口指导将逐渐放宽，意味银行对信贷分配和定价将有较高自由度。内银股价自10月初起平均反弹22%，受季度业绩胜预期所支持，目前估值仍然吸引，20年预测市帐率平均0.54倍，较五年平均低近一个标准差。近期板块轮动，资金由增长股流向价值股，我们预期内银股短期之动力持续，偏好零售业务较强银行，因料受惠消费信贷复苏和零售不良贷款较早见顶，个股包括平安银行(000001 CH)、邮储银行(1658 HK)和光大银行(6818 HK)。

　　中国M1与M2货币供应增速差距收窄

　　　　资料来源：人民银行、招银国际证券

　　10月份零售信贷占新增贷款63%

　　　　资料来源：人民银行、招银国际证券

　　个股速评

　　特步核心品牌业务复苏，带动估值向上，调高目标价。运动服装股特步国际(1368 HK)之核心品牌零售销售于9月份加快之双位数百分点，10月份进一步加快(第三季为中单位数)，我们相信线上和线下销售均良好，其中线下受惠客流量增加，线上受天猫平台增长和扩展至其他平台推动。另外，今天冬天较早、较冷，以及公司更积极应用微信商店和微信小程式，亦有助第四季销售增长。我们上调特步20/21/22年度之每股盈利预测1%/6%/2%，以反映较佳之核心品牌销售和经营成本控制。特步目前估值吸引，21年预测市盈率10倍，目标估值由10倍上调至13倍(行业龙头估值高达32倍)，目标价调高至3.63港元，评级调高至 “买入”。

　　（文章来源：招银国际）