中泰国际：石药集团维持买入评级 目标价12.24港元

　　内容摘要：

　　下半年销售持续复苏，预计1-3季度股东净利润同比增长23.1%

　　石药集团通常于11月中下旬公布3季报。根据国家统计局公布的数据，医药制造业7-8月份收入与利润增长均逐步回暖，而利润增速明显快于收入增速，我们认为这是由于利润率较高的肿瘤与心脑血管等专科药的销售恢复的原因。石药集团是国内肿瘤与心脑血管板块的行业龙头，公司在制药板块中较早走出新冠阴霾。根据我们的了解，公司3季度的销售情况好于2季度。我们维持早期年的盈利预测，预计1-3季度营业额与股东净利润将分别同比增长17.6%与23.1%。

　　新药研发快速推进，多个重磅创新药即将进入收获期

　　公司创新药研发快速推进。公司管理层表示，广受市场关注的抗感染药物两性霉素B目前审批情况非常顺利，预计将于四季度获批。公司早前于8月25日公布，用于淋巴瘤与乳腺癌等的重磅创新药盐酸米托蒽醌脂质体上市申请已获国家药监局受理，我们预计将于2021年下半年获批上市。除此以外，重磅新药抗RANKL单克隆抗体（JMT103）也处于三期临床阶段，我们预计将于2022-23年上市。

　　预计明年将于科创板上市，所获资金将进一步夯实公司资金实力

　　公司于2020年5月底宣布计划在国内科创板上市，公司管理层表示目前进展非常顺利，预计将于明年登陆科创板，我们认为回科创板上市募集资金将进一步夯实资金实力并创造出更多优质新药。

　　维持“买入”评级，目标价调整为12.24港元

　　我们认为目前市场在医药行业中偏向于生物科技股，但是石药集团基本面良好。我们维持原有盈利预测。公司5股送3股计划并且已经于10月15日除净，我们因此将目标价从20.10港元下调至12.24港元，对应23.8倍2021E PER，较目前股价有26.3%上涨空间。

　　风险提示：

　　1）药品降价影响公司股价表现；2）卫生事件反复导致经营受影响；3）新药临床试验及审批进度慢于预期