艾德证券期货：警惕节前效应 反弹不宜追涨

　　大市评述：

　　香港恒生指数9月25日收跌0.32%，报23235.42点，成交1167亿港元，内房股、医疗股跌幅居前。恒生科技指数跌1.92%。上周五内房股大幅下跌，其中主要是投资者担心恒大资金链出现断裂，周五中国恒大（03333.HK）大跌逾9%，恒大汽车（00708.HK）收跌逾12%，盘中一度跌超20%。市场对于恒大反应有些过度，周末恒大公告公司现金回款较好，且将分拆物业管理业务上市，已获港交所批准，将在短期内向联交所递交正式上市申请。公司分拆物业管理业务上市将有利于公司降低负债率。今日地产板块有望反弹修复。

　　上周恒生指数周线上看已经大跌5%，从短线上看，恒生指数已经超卖，市场短期有望反弹，但不建议投资者抄底，国庆长假即将来临，近几个交易日市场成交量理应不会太大，反弹力度有限，今日重点关注上方23400附近的压力。

　　个股点评：

　　安踏体育（02020.HK）

　　推荐逻辑：

　　² FILA占比反超安踏逆势增长，电商业务表现亮眼。公司上半年收入表现整体较好，分品类看，鞋类/服装/配饰收入分别为53.44/88.07/5.18亿元，同比分别为+4.3%/-3.8%/-3.4%，占比分别为36.4%/60.0%/3.6%；分品牌看，2020H1安踏/FILA/其他品牌收入分别为67.77/71.52/7.40亿元，同比分别为-10.7%/+9.4%/+8.3%，收入占比分别为46.2%/48.8%/5.0%，FILA品牌收入占比反超安踏主品牌，安踏收入下降主要系疫情影响下主动取消批发订单所致，FILA增收系直播及电商策略推动线上销售增长带动，迪桑特带动下新品牌表现亮眼。分渠道看，公司2020H1线下门店减少319家至10197家，其中FILA减少21家至1930 家，迪桑特增加9家至145家，KOLON SPORT减少30家至155家，大部分品牌线下门店减少主要系疫情影响关闭低效店铺所致。线上渠道方面，公司于疫情期间加码直播电商和社交电商布局，提供线上独有专供款和线下同季同款产品，线上渠道快速发展。

　　² 多品牌策略持续推进高效覆盖细分，户外运动空间广阔助力未来业绩增厚。户外运动市场空间广阔，消费升级、热门赛事催化、政策扶持背景下，行 业基本面稳定向好，空间广阔。公司多品牌策略持续加码扩充户外专业运 动业务，先后完成 KOLON、迪桑特、Amer Sports 等世界知名户外品牌并购 吸收，未来有望成为继 FILA 成功孵化之后公司业绩增长新引擎。

　　² 主品牌DTC转型升级，短期承压长期向好。基于FILA全直营模式的成功经验，批发分销模式为主的安踏主品牌开始转型至直面消费者的新业务模式，打通人货场，以更加精简的渠道架构提升成本效率，借助物流、数字化优势实现全国灵活配货，持续推进大店铺设和精细化管理。DTC转型过程预计持续6-9个月，第一阶段在国内11个地区的3500 家门店中推行（约为安踏总门店的35%），其中约有60%直营，40%由加盟商管理，交易涉及总金额约20亿元，其中80%-90%为原分销渠道产品回购，短期内可能对收入业绩形成一定冲击，长期有望通过直营模式加强与消费者的互动，提振终端售价和毛利率水平。

　　重点关注：

　　² 9月25日，中国恒大(03333.HK)发布公告，分拆物业管理业务上市已获港交所批准，将在短期内向联交所递交正式上市申请。此前，恒大7月底发布公告称，考虑分拆物业管理服务独立上市。8月，恒大物业便引入235亿港元战略投资，且投资者阵容极为“豪华”，包括中信、光大控股等大型央企，云峰基金、红杉资本等顶级投资基金，以及腾讯、周大福等大型企业。

　　今日重要公司财报：

　　Ø 百利大（00495.HK） 森美控股（00756.HK） 时代集团（01023.HK）

　　公司简讯：

　　1、亚太资源(01104.HK)发布截至2020年6月30日止年度业绩，收益总额为4.37亿港元，同比增长299.7%；净亏损4.29亿港元，上年同期溢利6.08亿港元。每股基本亏损35.23港仙。

　　2、中绿(00904.HK)公布截至2020年4月30日止年度业绩，实现收益约人民币4.49亿元(单位下同)，同比减少约4.6%；公司拥有人应占本年度亏损约8.46亿元，同比扩大约31.21%；每股基本亏损2.32元，不派息。

　　3、中国全通(00633.HK)公布2019年业绩，持续经营业务实现收益约人民币50.44亿元(单位下同)，同比增加约196.27%；毛利减少22.13%至8442.2万元；公司拥有人应占亏损约26.59亿元，同比扩大约2.92倍；每股亏损1.248元，不派息。

　　4、星凯控股(01166.HK)发布公告，该集团预计于截至2020年6月30日止年度取得公司拥有人应占亏损介于1.35亿港元至1.45亿港元，而去年同期则取得公司拥有人应占亏损约3.02亿港元。

　　5、高银金融(00530.HK)公布，该集团预期截至2020年6月30日止年度业绩同比盈转亏至约61亿港元。公告称，重大亏损主要来自该集团:持有的发展中物业就启德住宅项目而减值约为27.86亿港元。

　　6、传递娱乐(01326.HK)发布截至2020年6月30日止年度业绩，收益为4.655亿港元，同7、比下降30.3%；股东应占亏损1.266亿港元，同比扩大256.6%。每股基本亏损4.88港仙。

　　合生创展集团(00754.HK)发布公告，于2020年9月25日，该公司斥4998.44万港元回购294.4万股，每股回购价为16.4-17.5港元。

　　8、易纬集团(03893.HK)发布截至2020年6月30日止年度年度业绩，期内该公司实现收入约5378.9万港元，同比减少43.58%，股东应占年度亏损2820.4万港元，同比扩大192.75%，基本每股亏损1.13港仙。

　　9、诺发集团(01360.HK)发布截至2020年6月30日止年度业绩，该集团实现收益5.51亿港元，同比减少4.34%；公司拥有人应占溢利1.37亿港元，同比增加29.03%；每股基本盈利9.3港仙。

　　10、华章科技(01673.HK)发布截至2020年6月30日止年度年度业绩，期内该公司实现收入约3.68亿元人民币，同比减少51.8%，股东应占亏损7718.94万元人民币，同比收窄39.6%，基本每股亏损10.56人民币分。

　　11、太平地毡(00146.HK)发布截至2020年6月30日止18个月业绩，收益为7.38亿港元，截至2018年12月31日止年度收益5.41亿港元；股东应占亏损3710.5万港元，截至2018年12月31日止年度亏损3413.6万港元。每股基本亏损17.49港仙。

　　12、锦欣生殖(01951.HK)发布公告，于2020年9月25日该公司斥资950.7万港元回购98.4万股，回购价格为每股9.54-9.78港元。

　　13、【东江环保(002672)、股吧】(00895.HK)公布，公司于2020年9月25日收到广晟投资发来的《关于控股股东一致行动人增持东江环保股份实施情况的函》，基于对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司价值的高度认可，广晟投资于2020年9月21日至2020年9月25日期间，通过香港交易及结算所有限公司交易系统累计增持公司H股股票8,818,200股，占公司总股本的1.00%。连同以前的增持，上述增持合计占公司总股本的3.09%。

　　大行评级：

　　1、高盛：阿里(09988.HK)即将举行投资者日 维持确信买入看306元

　　2、里昂：恒大(03333.HK)短期股价调整带来买入良机 料债务限期可延长

　　3、中金：广汽(02238.HK)推激励计划助长期增长 季度盈利改善利好估值回升

　　4、瑞银：敏华(01999.HK)股价已调整过度 重申「买入」评级

　　5、汇丰研究：上调新秀丽(01910.HK)目标价至12元 维持「买入」评级

　　重点新闻：

　　① 证监会等三部委进一步降低QFII、RQFII准入门槛，新增允许投资新三板、私募基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、融资融券、转融通证券出借交易。

　　② 5只计划战略配售蚂蚁股票的新基金重磅发行。若完成募集，年内公募基金市场将同时诞生5只百亿元级新发基金，年内百亿元量级新发基金数量将突破30只。这将打破史上年度发行记录，成为百亿元新发基金“超级大年”。

　　③ 美国8月耐用品订单环比升0.4%，远不及预期，但扣除飞机非国防资本耐用品订单大幅超出预期，显示出制造业正在稳步复苏。

　　④ 中国恒大公告称，目前公司经营正常健康、财务稳健，截至9月24日公司有息负债较3月末已下降约534亿元，融资成本下降2.24个百分点，提前归还9月25日以后到期借款435亿元；公司从未出现利息晚付、本金逾期归还的情况。

　　⑤ 恒大汽车：拟申请在科创板上市，以配发及发行不超过15.6亿股人民币股份（行使超额配股权前）；10月20日上午11时举行股东大会，审议有关建议发行人民币股份及特别授权之决议案。

　　作者：艾德证券期货研究部

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