广发香港：近期港股策略

　　市场概述与策略展望

　　港股虽也出现复苏势头，但却显着跑输其他市场：美股和A股均已收复今年的所有失地，而恒指较年初位置还有12%的距离，AH溢价率也已升至近40%的四年高位水平。

　　历史上，当“人民币升值、美元贬值”这一组合出现时，港股均相应走强，然而七月以来这一现象并未出现，主要由于地缘政治局势升级压制市场情绪、疫情的反复所带来的风险也在持续释放的过程中。因此，虽然汇率条件有利，外资流入配置港股的意愿却并不明显。以ishares安硕香港ETF作为观测指标，8月至今外资甚至表现为净流出的状态。

　　目前中美的博弈已经外延到政治、商业、科技、金融甚至军事等范畴，各领域所累积的矛盾均有进一步升温的风险。在美国总统大选之前不确定性仍将大于确定性，这将持续压制港股的风险偏好。此外，香港作为典型的离岸市场还极易受到全球资本市场共振的影响；未来若美股开始调整，港股或也将面临较为显着的回调压力。

　　除地缘政治因素干扰之外，由疫情反复、全球经济低迷带来的盈利进一步下修压力也是近期制约港股表现的重要因素。整体来看，自七月的中报季开启以来，恒指的盈利预测再次承压；分板块看，各行业调整状况不一，但即使是在疫情中相对受益的信息技术行业之中，也仍有超过半数的公司盈利遭到进一步的下调。

　　目前港股的科技、医药和消费等板块的整体估值已升至较高的水平，相对于盈利的实际增速而言已经出现一定的泡沫状态。后续操作需要注意逢大的调整介入，着重关注各板块优质核心资产的长期配置价值和前期受疫情冲击较大公司的恢复状况。

各板块概述与策略展望

　　TMT:互联网和软件板块整体较为出色，细分行业表现有所分化：阿里、腾讯、小米、京东、微盟表现优异；美团、网易、金蝶中规中矩；拼多多和爱奇艺不及预期。硬件板块受疫情和华为因素影响，整体表现较弱：舜宇、丘钛、中芯国际符合预期，瑞声科技、华虹半导体不及预期。后续建议继续关注龙头互联网公司以及疫情后需求复苏标的。

　　消费：消费板块业绩整体表现良好，必选优于可选。食品饮料板块龙头企业蒙牛、华润啤酒、康师傅业绩均超预期；纺织服装龙头企业表现分化，上游申洲国际业绩超预期，下游零售企业里体育服饰行业表现较好，但仍受到疫情反复的影响。后续建议继续关注具备刚需属性的大众消费龙头企业。

　　医药：医药行业整体分化，与疫情相关的子版块(诊断试剂)业绩表现好，刚需属性较强的子版块(如心脑血管和癌症治疗等)所受冲击较小，而眼科等受疫情影响大的子板块业绩则相对低迷。目前板块有持续回调风险，后续建议多关注医药板块的长期价值，逢低配置中国生物制药，石药集团，远大医药等核心资产，并且关注亿胜生物科技等部分受疫情影响较为严重，业绩向好的公司。

　　地产：地产板块业绩总体符合预期，其中业绩增速放缓、毛利率下降、债务规模扩张减速和相关多元化是主线。上半年的困难也是检验个股成色的良好时机，优质股表现出更好的基本面韧性，龙湖、万科和奥园等公司表现较佳，其中龙湖逆势保持了多条业务线的健康发展和资产负债表的快速扩张，表现最为突出。相反，劣质股基本面风险点开始暴露，同时估值出现大幅下杀。我们继续推荐万科、龙湖和奥园。

　　物管：物管行业总体表现出了如期的高增长，但也出现较多的个股业绩不及预期，分化逐渐加剧。龙头碧桂园服务业绩超预期，增值服务和面积拓展实现了逆市高增长；而保利物业、中海物业等因业绩不及预期而遭遇杀估值。我们认为板块估值出现调整后风险有所释放，但估值仍偏高，谨慎推荐关注估值较合理的奥园健康。

　　（文章来源：广发香港）