弘阳服务（1971.HK）股价屡创新高 获光银国际及建银国际同时唱好 目标价最高予9.35港元

　　弘阳服务（1971.HK）8月11日收报6.88港元，上市约一个月较发行价4.15港元累涨约66%，最新总市值28.55亿港元。该股自今年7月7日在港交所上市以来持续上涨，并于8月4日盘中高见7.63港元创上市新高（较发行价累涨约84%）。弘阳服务将于8月20日举行董事会会议以审议中期业绩，公司曾公布中期录得公司拥有人应占经调整溢利同比增长不少于50%。大幅增长乃主要归因于集团的在管项目数量增加；及非业主增值服务及社区增值服务的收入增加。

　　弘阳服务于8月10日刚过IPO的静默期，多家境外券商纷纷唱好公司，首次覆盖并给出了最新评级与目标价。其中：

　　光银国际：首予弘阳服务(1971.HK)“买入”评级目标价9.35港元 — 潜在的收购计划有助额外提高公司的在管面积

　　建银国际：首予弘阳服务(1971.HK)“优于大市”评级 目标价8.8港元 — 增长最快的物业管理公司之一

　　光银国际：首次覆盖并予弘阳服务(1971.HK)目标价9.35港元评级“买入”

　　光银国际发表研报首次覆盖并予弘阳服务(1971.HK)目标价9.35港元，评级“买入”，研报内容如下：

　　领先的江苏省物业管理公司

　　弘阳服务是中国江苏省广受认可的物业管理公司，在住宅及商业物业的管理方面拥有强大而均衡的物业管理能力。就综合实力而言，公司在中国指数研究院2019年的全国百强物业管理企业排名中排名第35名。弘阳服务过去15年深耕长三角地区以提供综合社区服务，在不同层面上依托弘阳地产的迅速增长。光银国际预测弘阳服务的在管物业总建筑面积可从约2017年的910万平方米上升至2021年的4060万平方米。

　　增值服务有助提利润率

　　弘阳服务为非业主、业主及住户提供多元化的增值服务。非业主增值服务有助扩大公司的收入基础；而综合性增值服务有助提升公司整体的盈利能力。

　　潜在收购计划

　　公司计划2020年的资本开支约为2860万元人民币，当中主要用作收购其他物业管理公司。潜在的收购计划有助额外提高公司的在管面积，为业绩带来动力。

　　综上所述，光银国际预测弘阳服务2020年和2021年的股东应占溢利，撇除一次性项目后分别约为8,420万元人民币(按年升42.5%)及人民币1.52亿(按年升80.8%)。光银国际给予公司目标价9.35港元，相当于2021年23倍的市盈率，并基于2021年0.35x的市盈增长率，首予买入评级。

　　建银国际：首次覆盖并予弘阳服务(1971.HK)目标价8.8港元评级“优于大市”

　　建银国际发研报指，弘阳服务(1971.HK)业务发展模式均衡，住宅和商业物业领域均表现优秀，2020年至2022年净利润复合增长率为57％，领先同业。首次覆盖并予其 “优于大市”评级，目标价8.80港元。

　　扎根江苏地区的中型综合社区服务供应商

　　弘阳服务是一家扎根江苏地区的中型综合社区服务供应商，主要在江苏省提供综合住宅物业管理和商业物业管理社区服务。根据中指院（CIA）排名，弘阳服务在2019物业管理百强企业中排名第35位。截至2019年12月，弘阳服务在管建筑面积为1,580万平方米，合同建筑面积为2,760万平方米，覆盖中国14个省份41个城市。

　　快速增长的规模与均衡的业务发展模式

　　弘阳服务是弘阳地产的姐妹公司，而弘阳地产(1996.HK)是一家迅速增长的地产开发商。根据克而瑞研究（CRIC），弘阳地产在2019年合同销售排名第54位，2017-2019年合同销售(按总建筑面积计算)复合增长率为76%，并于截至2019年12月拥有1690万平方米的土地。弘阳服务通过第三方开发商和并购活动迅速扩张，截至2019年12月，两者占其在管面积的30%。公司与弘阳地产携手，秉承“住宅+商业双轮驱动”和“做透大江苏，深耕长三角，布局都市圈”的双重战略，住宅和商业业务分别占公司的管理服务收入约50%。如今，公司已成为区域性的行业领导者。

　　增长最快的物业管理公司之一

　　建银国际预计，弘阳服务的纯利将在2020-2022财年实现57%的复合年均增长率，主要由于（1）在弘阳服务和第三方扩张的支持下，在管面积的强劲增长势头;（2） 非业主增值服务和社区增值服务快速增长;（3）物业管理服务（25%）、非业主增值服务（22%）和社区增值服务（46%）的稳定毛利率;以及（4）透过规模经济增长而改善成本支出比例。由于合同面积涵盖 在管面积约1.8倍，建银国际相信弘阳服务具有高盈利可见性。

　　综上所述，建银国际根据25倍市盈率计算，给予弘阳服务的目标价为8.80港元，考虑了估值溢价，即盈利增长的能见度相当强劲，业务模式均衡，以及姐妹公司强有力的支持。该行首次研究覆盖弘阳服务并予其“优于大市”评级。