泰格医药明日招股：高瓴资本淡马锡加持 要不要打新

　　 7月27日消息，临床试验服务供应商泰格医药(300347,股吧)（03347）将于明日（本月28日）至本周五（本月31日）起公开招股，8月7日挂牌，保荐人为美银、海通国际、中信证券(600030,股吧)及中金。拟发行逾1亿股股份，集资逾100亿元，招股价介乎88-100港元，每手100股，入场费约10100.77港元。

　　医药股1手可赚1.5万，还有新股亏了2600港元

　　医药股成为今年香饽饽，不仅打新收益可观，医药整个行业都涨幅较大。

　　今年以来多只股票翻倍，高瓴资本更是成为最大赢家，微创医疗、爱康医疗等翻倍股。

　　高瓴资本有份的上市新股康基医疗、海吉雅医疗涨幅也都超过了50%，打新更是一手难中。

　　不过，在医药股热炒的背后，近期医药股却遇到了麻烦，港股医药股连续杀跌，金斯瑞、爱康医药、翰森制药今日更是跌超4%。

　　不仅如此，在今年上市的11只医药股里面，海普瑞(002399,股吧)暴跌16%，海拓药业更是跌超26%。因此，不仅要趁着医药股东风，还要看自身实力是否雄厚？

　　泰格医药股价已翻倍，淡马锡、高瓴明星股东加持

　　泰格医药是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。值得注意的是，泰格医药在A股涨势不断，自2017年低点累涨近4倍，今年涨幅也高达103%，最新市值高达778亿港元。

　　招股书显示，公司的总收入由2017年的人民币16.83亿元增至2018年的人民币23亿元，并进一步增至2019年的人民币28.03亿元，复合年增长率为29.1%。

　　公司的净利润由2017年的人民币3.94亿元增至2018年的人民币6.55亿元，并进一步增至2019年的人民币9.75亿元。2020年一季度净流润2.63亿，去年同期为2.02亿元，同比增长30%。

　　截至2020年一季度末，泰格医药账面商誉总共有13.63亿元，占总资产的比例为16.54%，应持续关注公司收购项目的后续运营及可能发生的减值损失。

　　公司毛利超40%，2020年一季度，公司账上现金19.56亿元。

　　值得一提的是，2018年6月，也就是泰格医药在深交所挂牌上市6年以后，全球两大私募股权投资机构淡马锡和高瓴资本通过大宗交易的方式各自购入泰格医药500万股股票。2019年三季度，高瓴资本又将持仓增加到750万股。

　　根据最新持股数据，公司董事长叶小平持股23.65%，公司总经理曹晓春持股7.63%，两者为一致行动人，合计持股31.3%。外资通过港股通持有17.98%。

　　其他股东方面，淡马锡持股2.57%，中央汇金持股1.99%，瑞信持股1.06%，高瓴资本持股1%。

　　医药龙头？泰格医药到底成色几何（本部分综合自互联网、华盛证券、国信证券(002736,股吧)）

　　医药外包服务产业共分为三个模块：CRO（合同研究组织）、CMO/CDMO（合同生产组织）、CSO（合同销售组织）。从CRO企业主营业务所处的阶段，可分为临床前CRO和临床CRO两大主要类别。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2019年收入及截至2019年底正在进行的临床试验数量计，泰格是中国最大的临床合同研究机构（CRO），市场份额8.4%。按2019年收入计算，泰格位于全球临床合同研究机构排名前十强，全球市场份额占比0.8%。

　　从股权架构上来看，泰格医药的子公司众多，业务板块基本覆盖了临床服务的各个板块。临床试验研究的方达控股、数据分析的美斯达、SMO的杭州思默等等。

　　不过，在整个药物研发中，主要包括临床前CRO、临床CRO以及后续的CMO.CDMO的工艺开发。而泰格医药仅占据其中临床CRO的临床研究I-IV期的业务，其他部分业务基本没有涉及。

　　目前，医药外包领域处于一超多强的格局。以药明康德(603259,股吧)和药明生物为代表的“药明系”，基本涵盖了临床前CRO、临床CRO以及化药生产制造等业务，成为CRO领域的第一梯队。而泰格医药仅占据临床CRO的临床研究I-IV期的业务，其他部分业务基本没有涉及。

　　从营收规模来看，药明康德作为全球行业龙头之一，收入规模远高于其他公司，本土 CRO/CDMO龙头泰格医药、【凯莱英(002821)、股吧】(002821,股吧)、康龙化成(300759,股吧)等收入规模多在25~35亿元。

　　从盈利能力上看，CRO/CDMO行业龙头企业均具有较强的盈利能力，其中业务主要集中在CRO领域的泰格医药、【昭衍新药(603127)、股吧】(603127,股吧)毛利率和净利率相对更高。

　　来源：国信证券

　　从成长性来看，行业龙头在过去三年均保持了25%~35%的较高复合增速，受益于行业较高的景气度，预计未来三年仍将保持较高增长。从ROE水平来看，CRO/CDMO行业龙头ROE多集中在15~20%之间，药明康德、康龙化成由于新股上市稀释股本，导致ROE略低。

　　在全球药物研发投入保持高景气度，外包渗透率持续提升；国内工程师红利带来成本优势，全球医药外包订单向亚太地区转移态势仍将持续；国内生物药投资加码的背景下，CRO/CDMO行业有望持续受益。投资者可对全球CRO/CDMO 龙头药明康德、国内高成长性临床CRO龙头泰格医药重点关注。