招银国际：恒指有望重回升轨 热炒板块回吐

　　宏观及行业

　　恒指有望重回升轨，热炒板块回吐。港股昨天急跌，恒指跌511点或2.0%，收报24,971，失守25,000。大市成交回升至1,998亿港元。中国公布二季度GDP胜预期，投资者反而对货币政策宽松的憧憬降温，A股及港股均出现沽压。科网股捱沽，腾讯(700 HK)跌5.5%，美团(3690 HK)挫7.7%。近日热炒的芯片及新能源汽车概念股亦急跌，中芯国际(981 HK)暴跌25%，吉利汽车(175 HK)跌12%，是最差蓝筹。昨夜美股下跌，道指跌0.50%，四连升告终，纳指跌0.73%，科技股继续出现较大获利回吐压力。美国首次申领失业金人数上周仅减少1万人，报130万，高于市场预期的125万，反映劳工市场复苏速度随着疫情恶化而减慢。恒指连日回调后，今日可望温和反弹并，只要能重上升轨25,000之上，升势未被破坏，仍有望反复向上，其中科网股回调后料可再领涨。

　　中国二季度GDP复苏胜预期，但内需及居民收入较落后。中国公布二季度GDP同比增长3.2%，优于我们/市场预期的3.0%/2.4%，较一季度之收缩6.8%大幅改善。上半年GDP同比下降1.6%。整体而言，供给端复苏较快，工业活动及第二产业环比增长，但需求端复苏较慢，其中6月份社会消费品零售总额同比下降1.8%。我们从6月份之PMI、通胀及贸易数据观察到需求复苏的迹象，但消费需求受制于较疲弱的城镇居民收入(上半年同比实际倒退2.0%，落后于GDP)，疫情过后之反弹力度或较弱。

　　中国 GDP 二季度增长实际增长 3.2%

　　　　资料来源：国家统计局、Wind、招银国际证券

　　城镇居民可支配收入上半年倒退 2.0%

　　　　资料来源：国家统计局、Wind、招银国际证券

　　台积电调高指引，有利手机设备行业气氛。全球最大半导体生产商台积电(TSM US)公布第二季业绩，盈利同比大升81%，较市场预期高9%，收入增长34%，毛利率亦胜预期。公司亦对全年展望正面，虽然第四季将失去华为订单，但由于5G手机及高效能运算之需求强劲，公司调高全年收入及资本开支指引。我们相信，台积电上调指引有助舒缓市场对下半年智能手机及高效能运算产品需求之忧虑，尤其是苹果产业链(苹果于下半年是台积电最大客户)。鉴于英美对华为的禁制带来短期不明朗因素，我们较看好苹果产业链、5G供应链及受惠数据中心需求的公司，包括鸿腾精密(6088 HK)、立讯精密(002475 CH)、比亚迪电子(285 HK)。

　　个股速评

　　长城汽车受惠新产品周期，评级升至买入。长城汽车(2333 HK) 上半年销量同比下跌20%，但月度销量自3月份起持续环比改善。长城的新一代SUV旗舰哈弗H6将于8月份推出，标志新一轮产品周期。同时，长城之皮卡车上半年销量超预期，受政策支持(上海、重庆等地放宽皮卡进城限制)。我们预期皮卡车之市场渗透率上升，而长城身为行业龙头，市占率亦料上升，估计其皮卡车今年销量同比大增61%。我们将长城之评级由 “持有” 升至 “买入”，目标价由4.7港元上调至7.5港元。

　　长城汽车总销量

　　　　资料来源：公司、招银国际证券

　　长城汽车之皮卡车销量

　　　　资料来源：公司、招银国际证券

　　睿见教育拟建设高等教育学院，料有利估值，维持买入。睿见教育(6068 HK)公布，计划于东莞市建设一所民办高等教育学院(东莞市光正科技学院)，主要培训大专学生以具备大数据、机器人、智能制造及人工智能相关技能。公司已分别与哈尔滨工业大学及哈工大大数据集团各自订立合作协议。根据协议，哈工大大数据集团将负责设计课程、大纲及教学计划，及组成专业的教学团队。根据艾瑞深校友会网，哈尔滨工业大学于2020中国985工程大学排名位列第16。公司正等待东莞市政府批准，以获取土地建校，预期可容纳最多约10,000名学生。我们认为，此发展计划有利睿见：1) 扩展至高等教育，业务更多元化；2) 高等学院可选择注册为牟利学校，经营风险较低；3) 高等教育股估值较高(市值10亿美元以上的平均预测市盈率约22倍 vs 睿见约14倍)，进军高等教育或有助提升睿见之估值。我们维持 “买入” 评级及目标价4.6港元，相当于20年预测市盈率18倍。