中金：敏实集团维持跑赢行业评级 目标价升至28港元

　　敏实集团（00425）公告全资子公司敏实投资与海拉控股签订框架协议及合资合同，拟成立雷达罩相关业务合资公司。与此同时，该公司股价自6月9日达到高点以来回调幅度超过15%。

　　中金公司对此发表研报表示，该公司股价大幅回调一方面是美股走弱带来的资金面影响，另一方面股价前期涨幅较大、存在获利了结。目前公司股价对应2021年10.4倍P/E，股价回调提供低吸机会。中金公司维持2020、2021年盈利预测不变，维持跑赢行业评级，基于估值切换，上调目标价8.5%到28港币（14倍2021年P/E），较当前股价具有37%的上行空间。

　　中金公司指出，拟成立的合资公司计划注册资本1.44亿元，其中敏实投资、海拉控股将分别持有50%股权，敏实投资将首先成立中国外商独资企业、注入注册资本，随后海拉也将注入注册资本。中金认为此次合作体现了公司作为外饰件领域龙头，积极谋求外延发展的决心和能力。该公司在ACC标牌、雷达罩领域已经深耕多年，而海拉在雷达传感技术领域拥有超过20年的研发经验，二者产品均已经获得部分订单、逐步进入量产阶段。中金公司认为成立合资公司不仅能够实现技术协同开发，也有望形成系统集成件，并在客户拓展方面形成协同。雷达罩产品平均单车价值量在200元左右，伴随后续主动安全、自动驾驶渗透率提升，中金认为该业务收入体量有望达到10亿元规模，稳态毛利率水平较高（可能超过40%），利润贡献更加可观。

　　中金公司还表示，政策支持欧洲新能源需求或超预期，进一步加速电池盒业务上量。近5年德国不断加码新能源扶持政策，以售价低于4万欧元的纯电动车为例，2016-2019年单车补贴4千欧元，2019年10月开始单车补贴增长50%至6千欧元，而现今振兴经济政策继续向新能源车倾斜，单车补贴继续提升至9千欧元。供给端，2020年下半年开始新能源车（尤其是纯电动车型）开始密集上市，包括大众MEB平台下的ID.4/ID.3等、戴姆勒EQA/EQB等、雷诺Zoe换代等，供给端支撑2021年需求上量。

　　2019年欧洲新能源乘用车销量约为55万辆，根据欧洲碳排放标准的要求，中金公司测算到2021年新能源乘用车销量需要达到150万辆，到2023年销量需要达到200万辆，伴随补贴政策和车型供给的显着增加，中金公司认为有望支撑欧洲新能源销量实现上述碳排放标准要求的快速增长。截至目前，该公司已经获得大众MEB平台（欧洲）、宝马、日产、雷诺等客户接近30款车型订单。中金公司预计到2021年大众欧洲新能源车市占率将超过15%（2019年为12%），对应销量超过20万辆，叠加其他车型订单投产，中金公司预计2021年电池盒收入贡献将超过10亿元（平均单车价值量3500元）。