控股虎牙 腾讯一场早已注定的“阳谋”

　　今年4月，腾讯旗下全资子公司Linen Investment Limited宣布以约2.63亿美元现金向欢聚集团购买虎牙约1652.38万股B类普通股，交易完成后，腾讯将成为虎牙最大股东，且将合并虎牙的财务报表。这一情景或将在虎牙的最大竞争对手——斗鱼身上重现。

　　近日，多位接近交易的人士独家向互联网贝壳财经记者证实，斗鱼、虎牙的合并已经在路上了，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。“最快可能今年底、明年初，在这之前虎牙还将迎来新高层，以及新战略目标”，虎牙内部人士李杰(化名)告诉互联网贝壳财经记者。

　　“腾讯用最便宜的方式，拿下了虎牙。”“上下游的关系，版权上的控制，从虎牙诞生起就是注定的。”虎牙内部人士李杰对互联网贝壳财经记者说。

　　游戏直播行业已经形成了从游戏版权、电竞赛事到直播平台、公会、主播及衍生品的产业链，这其中又以游戏版权和电竞赛事为核心。一场知名电竞赛事的直、转播权都在数千万级，甚至过亿。腾讯掌握着游戏版权和电竞赛事等上游资源，这也是腾讯能在虎牙上市前，“突击”入股的关键筹码。

　　2018年3月8日，腾讯在同一天宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元。2018年5月11日，虎牙登陆纽约证券交易所。从投资到上市，二者时间间隔仅2个月。

　　“从虎牙的角度，如果不拿腾讯投资，腾讯随时可以从版权角度掐住它的脖子”，“就腾讯而言，不可能在短时间扶持斗鱼‘打败’虎牙，也不希望看着用户流失，投资是最好的防御措施。这条赛道上不能跑出来一家公司，是腾讯没投的。”南山资本创始合伙人何佳此前接受本报采访时称。

　　此外，交易对价非常划算，根据招股书，在公开募股前，腾讯的4亿美元换了虎牙39.8%的股权，并且两年内可以增持至50.1%，也就是说虎牙当时估值仅有11.6亿美元，而斗鱼在当时的估值是25亿美元。

　　除了成功“火线”入股外，腾讯还为日后控股虎牙拿到了“船票”。虎牙招股书披露，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以当时公平的市场价格购买额外股份，以达到虎牙直播投票权的50.1%。

　　在上述条款刚到期的一个月，2020年4月，腾讯便行使了权利。事实上，腾讯最终控股虎牙有两种实现路径：一种是最后执行的，即腾讯出2.63亿美元现金向欢聚集团购买约1652.38万的虎牙股B类普通股；另一种是，虎牙给腾讯定向发行约3200万新股，稀释欢聚集团的股权，腾讯将花费约5.3亿美元左右，欢聚集团无法直接拿到现金，虎牙会得到这笔融资款。

　　最终，欢聚集团“火速”同意了转让，腾讯也选择了代价最少的方式，速度快得让很多圈内人震惊。分析人士认为，欢聚集团之所以同意转让，除了虎牙上市时的约定外，这两年欢聚集团旗下Bigo、Hago、Likee在海外多点开花，对虎牙的依赖逐渐减少，同时海外扩张也需要强现金流支撑。

　　至此，腾讯对虎牙持股比例升至36.9%，拥有50.9%的投票权。这成为推动斗鱼、虎牙合并的基础之一。

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