吉利现身 股价狂涨！华菱星马这一次重大资产重组还会黄吗？

　　华菱星马重组事项终于有了新的进展——6月8日，华菱星马公告称，吉利商用车集团已递交相关接盘申请材料，并支付了认购意向金3000万元人民币。而在此前的一个多月，有关华菱星马重组的传闻就已经不绝于耳，消息面的驱动下，股价也自4月下旬启动以来，至今涨幅最高时已超过100%。

　　5年时间经历两次重组终止

　　华菱星马发布重大资产重组公告并不是第一次，然而自2016年以来却连续两次重大重组失败。

　　2016年，因业绩的持续不振，公司拟通过收购安徽安粮秀山建设有限公司股权来提升公司基本面，但因当时国家宏观经济及土地政策等因素的影响，标的公司经营情况未能达标而最终终止了重组事项。

　　2017年6月，公司又一次发布重大资产重组公告，以约6.15亿元出让15.23%的股份，要求受让方恒天集团适时注入优质资产，然而又因国家对新能源汽车产业政策发生了新的变化，对标的公司经营影响非常明显，在重组公告发布2个月后的8月份再次宣告重组终止。

　　时隔2年多后的今天，公司第三次启动重组计划，即华菱星马在今年4月29日发布公告称，控股股东安徽星马汽车集团有限公司(星马集团)及其全资子公司马鞍山华神建材工业有限公司(华神建材)拟以公开征集受让方的方式协议转让所持本公司的全部或部分股份。正所谓事不过三，此次重组能否成功对于业绩已经两年一期下滑的华菱星马而言很关键。

　　　　华菱星马“死马”当“宝马”卖

　　近年来，华菱星马业绩持续下滑，2014年以来的6年一期财报中，仅有2年实现业绩同比增长，余者均出现下滑。今年一季报，公司的每股收益、ROE与资产负债率更趋恶化，这使得大股东引入战略投资方以改变现状的诉求更为迫切，且眼光更高，几乎堪称“死马”当“宝马”卖之架势。

　　从公告内容来看，此番重组对股份受让方的条件要求是令市场咋舌的：拟受让方或其实际控制人所控制的企业集团2019年度经审计的合并报表总资产应不少于人民币2000亿，净资产应不少于500亿元，具备乘用车和商用车生产资质；盈利能力方面，要求最近三年连续盈利，经审计的合并报表每年利润总额不少于50亿，2019年度经审计的合并报表营业总收入不少于2000亿元；并且拟受让方应在送达受让申请材料的同时，需至少支付3000万的认购意向金。

　　　　然而，符合上述苛刻条件的国内车企寥寥无几，直到5月下旬，有媒体猜测吉利将成接盘方，并且吉利商用车内部人士也向相关媒体证实，“的确与华菱星马有接触，但对方是上市公司有相应的信披制度，具体消息要等待公告。”一时间各种分析言论四起，如吉利之所以要收购华菱星马的主要原因是吉利商用车更多专注于增程式动力系统及甲醇动力系统等新能源领域，可以快速获得传统重卡技术领域的资源和技术储备。

　　6月8日，上市公司正式公告证实了申请受让人为吉利商用车。“2020年6月6日，星马集团函告公司，在本次公开征集期内(2020年5月23日至2020年6月5日)，共有一家意向受让方浙江吉利新能源商用车集团有限公司向星马集团递交了受让意向书及相关申请材料，并支付了认购意向金人民币3000万元。”

　　吉利抄底华菱星马，商务车发展或进入快车道

　　吉利进军商用车较晚，4年前通过收购东风南充汽车才进入该领域，并专注研发纯电动远程新能源商用车，但因吉利起点低，且投放在商用车领域的资源和精力明显较弱，几年来未见明显突破。华菱星马则在重卡领域耕耘10年出头，发动机、变速箱和车桥三大关键系统均实现独立制造，此次吉利商用车若完成收购华菱星马股权，将获得新能源重卡技术，推动吉利商用车发展快速步入正轨

　　华菱星马公告显示，本次公开征集股份转让的价格拟不低于人民币5.14元/股，按此计算，若吉利商用车买下全部出让股份，则只需要支付约4.35亿元，相比2017年华菱星马重组方案中恒天集团的6.15亿元接盘价节省1.8亿元。

　　近10年来，吉利不仅豪掷15亿美元从福特手中买下沃尔沃，且在2017年5月还斥12亿人民币从DRB手中买下宝腾以及豪华跑车品牌莲花。从吉利这两次收购的时机看，都是收购标的以及其控股公司处于十分困难的时刻，此次收购同样如此，华菱星马2017年以来的扣非后归母净利润已经连续两年一期同比大幅下滑，股价也自2015年6月以来最大跌幅超过了80%。

　　值得注意的是，吉利前两次大笔收购对控股权看得极重：对沃尔沃100%控股，对宝腾和莲花(对前者控股49%，对后者控股51%)则因实际控制权的争夺发生过多轮较量。而此次针对华菱星马的收购最显着问题就是实控人控股比例过低，实控人星马集团与华神建材能够受让的股份也只有华菱星马的15.23%股权，最终是否能满足吉利一贯重视实控到手的风格，存在一定悬疑。

　　但不管如何，重组若成功，对于华菱星马和吉利来说都是一盘好棋，华菱星马的“技术与研发优势”和“完整的产业链”加上吉利的资金实力，有可能让上市公司经营走出泥潭，加快企业转型升级，而吉利则有望借助华菱星马的生产和研发能力加速自己商用车规模化生产。

　　（文章来源：证券市场红周刊）