阿里巴巴:解锁万亿美元里程碑 阿里商业体扬帆再起航-FY4Q20业绩点评
摘要: 财年收入突破5,000亿,淘宝天猫收入占比首次降至50%以下本季度阿里总收入同比增长22.3%至1,143.1亿元,超市场预期6.8%。
财年收入突破5,000亿,淘宝天猫收入占比首次降至50%以下
本季度阿里总收入同比增长22.3%至1,143.1亿元,超市场预期6.8%。其中,核心商务业务收入同比增长19.0%至938.7亿元,云计算业务同比增长58.1%至122.2亿元,文娱业务同比增长4.8%至59.4亿元,创新业务及其他收入同比增长89.6%至22.9亿元。疫情影响公司盈利能力,本季度公司调整后归母净利润同比增长11.6%至251.0亿元,超预期50.4%,净利率同比降低2.1pct至22.0%。从全财年角度(2Q19-1Q20),公司总收入同比增长35.3%至5,097.1亿元,其中淘宝天猫广告佣金收入同比增长18.8%至2,464.8亿元,占总体收入的48.4%。公司调整后归母净利润同比增长40.3%至1,413.4亿元,净利率同比提升1.0pct至27.7%。
广告佣金业务短期受到一定影响,但疫情下用户仍有快速增长
本季度阿里淘宝天猫广告及佣金业务收入达454.1亿元,在疫情冲击下同比增长仅1.1%。本季度Non-GAAP EBITA达339.9亿元,同比减少2.0%,利润率同比降低2.7pct至61.8%。尽管疫情影响业务表现,但用户仍有快速增长。本季度阿里国内电商业务移动端MAU同比增长17.3%至8.46亿,环比净增2,400万(vs。 1Q19净增量2,200万),年化活跃买家同比增长11.0%至7.26亿,环比净增1,500万(vs。 1Q19净增量1,800万)。用户的快速增长带动平台成交额,阿里淘宝天猫全财年成交额达6.6万亿元,同比增长15.1%。其中,淘宝3.4万亿元,同比+8.7%,天猫3.2万亿元,同比+22.6%。
新零售业务快速成长,本地生活与支付宝协同持续
本季度阿里新零售业务(国内核心商务其他业务)收入同比增长88.4%至255.0亿元,全财年收入同比增长115.2%至862.7亿元。截至1Q20,盒马鲜生门店数量达到207家,财年净增72家(vs。 上一财年净增98家);阿里商业平台(淘鲜达为主)为高鑫零售带来约10%的收入。本地生活业务方面,阿里本季度消费者服务业务收入达48.4亿元,同比减少8.1%,支付宝带来约40%的新增用户(vs。 4Q19 48%)。
阿里云龙头增速不减,菜鸟协同作用增强
本季度阿里云业务收入达122.2亿元,同比增长58.1%,全财年收入超400亿元,同比增长62.0%。阿里云继续维持龙头地位,Q4市场份额达46.4%,继续领先市场。物流方面,本季度菜鸟收入同比增长28.2%至49.5亿元,全年收入同比增长49.4%至222.3亿元。菜鸟持续发挥集团协同价值。对内,菜鸟通过数据洞察提升核心业务效率,降低履约成本;对外,为更多商家提供“菜鸟履约”,为海内外商家提供国际寄件服务。
疫情变化隐含长期利好,龙头价值不减
短期由于服装等耐用品需求受限影响阿里核心电商业务,但从长期来看,阿里有望从多个维度受益:1)低线城市用户具备涌入契机,拓宽用户天花板上限;2)淘宝直播持续出圈,拉动用户粘性与复购;3)生鲜电商需求旺盛打下品类扩充的基础,长期渗透率存提升潜力;4)阿里旗下钉钉在疫情中快速发展,利好2B业务开展。
投资建议:
我们预计FY2021-FY2023调整后归属股东净利润分别为1,805亿元/2,284亿元/3,034亿元,分别同比增长27.7%/26.5%/32.8%。考虑到公司龙头价值与疫情长期利好,我们认为阿里的合理市值为7,600亿美元,折合每ADR约284美元,有37%的增长空间,给予买入评级。
风险提示:宏观及政策监管风险;竞争加剧风险;新业务增长放缓风险;疫情持续影响。
(文章来源:天风证券)
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