光大证券：美团点评供给端长期利好 维持买入评级

　　光大证券发布研究报告称，无论是为外卖平台带来高端商户供给，还是在到店业务改善竞争格局，公共卫生事件对美团点评（03690）带来了供给端长期利好。光大证券(601788,股吧)维持其“买入”评级。

　　由于外卖业务客单价及UE改善幅度超出预期，光大证券上调美团点评2020年收入/净利润/调整后净利润分别至1132/31.1/64.5亿元；并相应小幅上调2021-2022年营业收入为1748/2349亿元，净利润为183/339亿元，经调整利润为220/375亿元。

　　光大证券表示，公共卫生事件加速了餐饮外卖线上平台供给多元化的步伐，高端商户自身经营水平及营销预算均处于行业领先位置，商家结构的优化能够为美团平台提供更大的商业化变现空间。

　　同时外卖业务单位经济模型将继续改善，光大证券对影响外卖单位经济模型的三个关键指标作出如下判断：1、预计客单价逐季小幅回落，但仍显着高于去年同期水平；2、补贴与广告对冲，预计全年变现率保持平稳；3、增值税政策影响有限，预计单票成本保持平稳。

　　光大证券续称，卫生事件后到店板块的恢复情况比外卖业务更为缓慢。虽然部分到店业务（尤其是火锅、烧烤等品类）已经实现了业务的正常运转，但母婴、KTV、酒旅等品类的交易额及收入恢复仍然需要时间。从竞争格局角度看，公共卫生事件对部分到店业务起到了正面作用。以酒旅业务为例，卫生事件促使大量中小OTA平台加速退出市场，预计随着2020年3-4季度需求的逐渐恢复，行业头部公司将获得更大的市场份额与盈利空间。

　　同时光大证券认为，新业务中的“美团买菜”“美团闪购”等业务模型将逐渐恢复常态。但公司仍然有望通过加大投入，以规模优势向供应链与履约端寻求更大的效率改善空间，从而在中长期实现业务链路的贯穿打通和全面复制。