粤运交通年报点评：盘活资源促进转型升级，价格洼地彰显投资价值

　　随着疫情逐渐受控，3月以来，交通运输行业指标不断回暖。交通运输部数据显示，截至4月30日，货运量、投资等指标已恢复了九成左右。随着各地疫情应急响应等级降低和高速公路通行费免费等支持政策的实施，全国高速公路车流量从2月16日的日均542万辆次增长到4月16日的3,676万辆次，行业复苏迹象持续显现。

　　作为广东省道路运输行业的龙头企业，粤运交通（3399.HK）近日发布了2019年度报告。营业收入约为人民币61.78亿元，较去年增幅约11%。净利润约为人民币3.65亿元，较去年增幅约4%，财务数据颇为喜人。从业务上看，公司专注于广东省范围内的道路客运以及高速公路服务区的经营。在作为基础业务的道路客运及配套方面，公司继续完善市级、县际班线经营体系，截止2019年底已拥有客运站场90个，拥有各类客运车辆11,092辆，业务领域覆盖了班车客运、定制客运、网约车和包车等不同品类，旗下的“粤运快车”是道路客运服务知名品牌。

　　除了道路客运及配套业务之外，公司的高速公路服务区经营业务也呈蒸蒸日上之势, 对应的“能源、零售、招商、广告”四大子版块竞争力较强。能源业务方面，公司自建自营加油站38座，销售燃油达143,839吨，同比增加76.93%。这些加油站位于广东省高速公路的服务区内，其经营具有较大的稳定性和垄断性，且随着电动车等新能源车辆的兴起，公司也积极布局充电业务，运营客运站场充电桩843个，高速公路服务区充电桩364个；零售业务方面，公司利用高速公路封闭性商圈优势，全力打造“粤运乐驿”便利店品牌，已开业便利店576家，形成了覆盖全广东省的零售连锁经营网络；招商业务方面，公司充分发挥其股东“广东省交通集团”的资源优势，在其经营的293个服务区进行商业开发，并因地制宜打造特色服务区；广告业务方面，公司运营“高速传媒”品牌，拥有583个广告资源，通过创新业务类型，进军全案策划领域。此外，公司还在推进A股IPO项目，目前处于预先披露更新阶段，在过会后即将成为“H+A”上市公司，可利用内地和香港两地资本市场实现更大的发展。

　　高分红率是价值投资的安全垫。公司高度重视投资者的投资回报，十年如一日地进行净利润30%以上的现金分红，以2018年度为例，公司分红率约41%，对应的股息率约为6.2%。虽然公司在A股IPO期间，为不影响IPO申报进度，暂不派发2019年度股息。但是可以预见的是，公司未来仍将继续执行稳定的利润分配政策。

　　在疫情所带来的的负面影响下，交通行业板块股票近期收到重挫，粤运交通股价也创下近五年来的最低点，5月13日收盘价仅港币1.95元，市盈率(TTM)为4.58，市净率（MRQ）为0.6。随着疫情带来的利空影响基本消化，公司估值有较大的修复空间，投资者可考虑在低点吸纳。