晨鸣纸业一季度盈利大增背后 产业链优势进一步释放

　　近日，晨鸣纸业发布的2020年度一季报显示，其2020年Q1实现营收达60多亿元，归属上市公司股东的净利润约2.03亿元，同比增长430.55%。扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长708.79%。

　　申万宏源认为，上述业绩受益于吨盈利同比大幅扩张。2019年以来，文化纸、铜版纸、白卡纸价格持续上涨，2020年Q1双胶纸、铜版纸、白卡纸均价分别比去年同期上涨304元/吨、571元/吨、897元/吨。同时，上游原材料木浆价格持续下跌，纸浆价格剪刀差持续扩大。受益浆纸价差扩张，纸厂吨盈利扩张，公司毛利率同比提升5.21pct至28.2%。

　　这一背景下，晨鸣纸业原料自给自足的全产业链优势进一步凸显。据公开资料，晨鸣纸业五大生产基地均配备有浆线，寿光生产基地有化学浆112万吨、机械浆64万吨；黄冈生产基地有化学浆51万吨；江西生产基地有机械浆25万吨；吉林生产基地有机械浆20万吨；湛江生产基地有化学浆90万吨、机械浆67万吨，合计约430万吨。

　　晨鸣纸业表示：“公司目前已实现纸浆产能与造纸产能的全面匹配。”

　　从行业看，在“外废”禁令不断升级，“国废”可挖掘空间逼近极限的紧要关头，谁能找到可靠的替代品，谁就占据了绝对的成本优势。晨鸣纸业目前自制浆产能约占国内木浆产能的41%，这将成为独具的竞争优势。

　　另一个行业利好是，受“禁塑令”等环保政策影响，白卡纸纸袋、白板纸纸袋、铜版纸纸袋等环保纸袋替代品的需求加大。有业内分析人士认为，作为白卡纸大户，未来晨鸣纸业有望借助白卡纸及钢板纸需求增长而带来业绩的增长。

　　主营业务持续增长的同时，公司融资租赁业务规模在持续压缩。据此前公开数据，晨鸣纸业融资租赁业务规模已经由高峰期的近300亿元压缩纸136亿，仅2019年就压缩了59亿元。最新数据显示，2020年一季度，融资租赁公司已回款5.34亿元。这主要缘于公司在2018以来年改变总体经营策略，逐渐聚焦主业，持续压缩租赁业务规模。

　　值得一提的是，晨鸣纸业的负债情况也在持续好转。其一季报显示，公司负债总额较期初减少约11亿，其中流动负债规模较期初下降约6.5个亿，资产负债率进一步下降。