恒指史上第三次“破净”后 港股蕴含哪些投资机遇？

　　近期，港股恒生指数出现了其有史以来的第三次“破净”，即PB降到1以下，而恒生指数市净率跌破1倍的情况历史上只发生过三次，分别为1998年、2016年和2020年，这也受到了市场广泛关注。

　　《中泰证券》在研报中指出，疫情可能引起全球经济衰退，利率不断下行，超低估值和较高股息率的港股的配置价值将提升。恒指破净后，H股ETF和恒生ETF份额增长迅猛，通过港股通南下的资金也明显放量，这可能是内地资金对港股配置价值的发现。

　　对此，嘉实基金(博客,微博)董事总经理、港股通投资策略组投资总监张金涛表示，港股当前估值处于历史极值水平。市盈率指标跟1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2011年欧债危机水平相当，基本处于危机时的整体估值水平。从市净率指标来看，恒生指数的市净率在1倍以下的，在2008年全球金融危机恒指市净率都没有跌破1倍，这个是历史极低的估值水平。即使以较长时间来看，如果两年以后疫情的影响消除掉，经济回到一个正常生产状态，市场估值回到一个历史平均估值水平，港股向上空间也十分值得期待。

　　“港股当前股息率较高，恒生指数动态股息率超过4%，在全球无风险利率下行的大趋势下，港股股息率处于足够有吸引力的水平，适合做长线布局。”张金涛进一步指出，未来互联网龙头和创新生物科技企业会持续在香港上市，并逐步纳入港股通可投资范围，这将丰富港股通基金的可投资范围，发挥港股通基金可在A股和港股挑选最具成长前景个股的优势，从而让持有人从未来中国的互联网、科技以及医药生物的发展中获益。

　　今年以来市场整体呈现波动态势，绩优基金经理的操作思路也受到投资者关注。对于A股市场的投资机遇，张金涛表示，全球负利率趋势持续深化，海外投资者以买入持有为主要策略，负债端资金久期较长的机构面临资产荒挑战。A股优质资产以其较低的估值、强劲的增长及合理稳定的股息，对海外长线资金具有很强吸引力。国内投资者的资产配置上，地产调控叠加信用刚兑打破，长期利率下行提高了A股在大类资产中的相对吸引力，为社会财富加配股票市场提供了契机。

　　在经济结构性改革以及科技进步的大背景下，张金涛也在嘉实沪港深精选基金年报中明确表示，将会持续优化组合结构，以消费、医药、科技、先进制造为主要布局领域，持续挖掘具有较高成长潜力的优质个股。具体操作中，未来特别关注三类机会：一是优秀龙头企业在合理的价位上持续创造价值带来的赚取长期回报的机会；二是行业发展过程中，有快速成长潜力的公司在由小变大的过程中被市场低估或误判带来的获取超额投资回报的机会；三是价值股被低估带来的估值回归以及股息回报率的收益机会。

　　张金涛是业内少有的兼具A股和海外投资经验的行业老兵，拥有超17年投研经验。在此前招商证券(600999,股吧)推出的《中国公募权益基金经理风格核心池》报告中，甄选了中国公募市场上投资年限较长、管理规模较大、管理产品任职时间较长的50位绩优基金经理，张金涛入选港股主题风格池。他笃定价值投资，强调要赚企业长期价值创造的钱，而不是交易对手的钱，“企业创造价值需要时间，价值投资需要放长线，才能分享跟优质企业一起成长带来的回报。”

　　根据基金年报信息统计，张金涛管理的嘉实沪港深精选、嘉实沪港深回报、嘉实瑞享三只基金在2019年合计为持有人赚取回报达36.65亿元。Wind数据显示，嘉实沪港深精选、嘉实沪港深回报、嘉实瑞享在2019年分别取得39.62%、46.69%和48.13%的净值增长率，均显着跑赢沪深300指数和恒生指数表现。