信达国际证券：北京城建设计（1599.HK）估值处于吸引水平
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作者：佚名
摘要： 报告要点：设计业务于2019年贡献集团44%的收入及69%的毛利。各城市申报新城轨项目的热情于2017年达到顶峰，其后有所冷却。因此，集团新签设计合同亦由2017年的95亿人民币下降至2018及19年
报告要点：
设计业务于2019年贡献集团44%的收入及69%的毛利。各城市申报新城轨项目的热情于2017年达到顶峰，其后有所冷却。因此，集团新签设计合同亦由2017年的95亿人民币下降至2018及19年的35亿／45亿人民币
预计政府将加大基建投入作为逆周期调节，管理层表示个别重点城市正计划加大城轨建设规模，集团亦于2020年第一季签下9.8亿人民币位于重庆的轨交设计订单。此外，我们预期2020年政府将更重视项目落成，因此集团的工程业务将较为受惠
除传统工程业务，集团自2015年开始参与数个PPP项目（包括城轨及公路），使集团于2015至18年间合共录得25亿人民币的经营现金流出。随着PPP相关支出减少并逐渐收到服务费，集团于2019年录得14亿人民币经营现金流入。计及联营及合营公司的新增投资、其他资本开支及利息偿付，集团于2019年录得正数的自由现金流入，为近5年来首次
集团于2019年未有派发股息，管理层指这是为了不影响A股上市的进度。现价相当于3.7倍／0.5倍的2019年市盈率及市帐率，远低于8.5倍／1.3倍的过往5年均值。我们建议投资者应留意集团潜在的催化剂，包括更多中国加快城轨投资的讯号、未来成功于A股上市及恢复派发股息
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