富瑞：内银首选农业银行 目标价3.56港元予买入评级

　　富瑞发表研究报告表示，目前银行利润收缩的可能性增加，对内地银行净息差（NIM）和资产质量较为保守，预计行业经历与2008及2015年一样的降息周期，贷款利率下降幅度明显大于存款利率，导致预计2020-2021年NIM将会收窄60-70基点，低于2015-2016年下降61基点，但好于2009年下降92基点。

　　预期内银不良贷款的涨幅比2012-15年度更为剧烈，这意味着股本回报率（ROE）下降及PB（市账率）适度有降，因此限制绝对回报率，但是更稳定的股本回报率（ROE）意味着银行可以“跑赢大市”，在经济不景气的情况下，内银较低但更稳定的盈利能力将有助获得较好的回报。

　　该行表示，当资产质量有下降趋势时，强大的拨备才是王道，该行推荐有较高拨备、低估值，以及减少股息机会微的股份，内地四大银行、招商银行（03968）和重庆农村商业银行（03618）由于业绩良好，股本回报率和资本高，相信不太可能削减股息。该行在覆盖的12间中国银行中首选是农业银行(601288,股吧)（01288），予其目标价3.56元及“买入”评级，为覆盖内银中唯一“买入”评级。富瑞表示，短期内地民生银行(600016,股吧)（01988）和光大银行(601818,股吧)（06818）将在首季度NIM表现较好，因为受益于银行间利率。