狼性回归并购加持 蒙牛冲刺千亿不易

　　蒙牛乳业(02319.HK)在海内外“买买买”的效果开始显现。

　　3月26日，蒙牛乳业交出了2019年成绩单，全年营业收入达790.3亿元，同比增长14.6%；利润达41.05亿元，同比增长34.9%；每股盈利1.049元，同比增长34.7%。

　　对蒙牛而言，2020年是较为特殊的一年。卢敏放在2016年9月出任蒙牛集团总裁后，便提出2020年实现“双千亿目标”，即销售额和市值均达到千亿元。

　　在此大背景下，卢敏放重提蒙牛狼性文化，并自2017年起开始海内外“买买买”之旅。

　　除了增持现代牧业(01117.HK)、收购中国圣牧(01432.HK)旗下圣牧高科51%股权外，蒙牛还收购了澳大利亚奶粉巨头贝拉米和澳洲乳品及饮料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd(以下简称“LDD”)，更在今年初战略入股【妙可蓝多(600882)、股吧】(600882.SH)。

　　不过，新冠肺炎疫情的蔓延，或将成为蒙牛乳业2020年冲刺上述目标的不确定变量。

　　3月26日，蒙牛公告表示，董事会预计疫情暴发可能对本集团2020年上半年度的销售及财务表现产生不利影响。

　　蒙牛是否会因此调整双千亿目标，抑或继续通过并购来补齐千亿缺口？东京奥运会的延迟举办对其合作伙伴蒙牛影响几何？

　　3月26日，时代周报记者就上述相关问题联系采访蒙牛乳业，但未得到正面回应。

　　蒙牛方面仅对时代周报记者表示，目前国内疫情已经得到有效控制，我们对于下半年的市场和行业都非常有信心。“我们全年继续引领行业增长的目标不会改变。”

　　狼性并购

　　在轮流坐庄“乳业一哥”多年后，2011年，蒙牛被伊利乳业(600887.SH)反超，并与后者的差距越拉越大，很多人将此归因于蒙牛狼性文化的缺失。

　　卢敏放出任蒙牛乳业总裁后，开始重提狼性文化。这种狼性在蒙牛“跑马圈地”的节奏上也有着直观体现。进入“卢敏放时代”后，蒙牛几乎每年都有大规模收购。

　　　　2017年，蒙牛增持现代牧业股票至61%，成为其战略股东。不过，现代牧业一度成为蒙牛乳业的“拖油瓶”。2017—2018年，分别亏损9.75亿元和4.96亿元，直至2019年才扭亏为盈。

　　根据现代牧业年报，公司2019年实现销售收入55.14亿元，同比增长11.2%；实现净利润3.41亿元，净利同比增长8.37亿元。

　　蒙牛旗下奶粉板块公司雅士利(01230.HK)在2018年扭亏之后，2019年保持了营收利润的双增长，但低于市场预期。根据财报，雅士利2019年营业收入为34.12亿元，同比增长13.3%；净利润为1.12亿元，同比增长114.9%。

　　“蒙牛在收购这些公司后，基本上在1―2年的时间内就使其实现盈利，对并购的公司进行大刀阔斧的改革，令各业务板块分工明确、各司其职，尽可能降低其综合成本，通过这些方式令这些公司实现盈利，同时也为蒙牛的业绩提升添砖加瓦。”3月27日，资深乳业分析师宋亮对时代周报记者说道。

　　从奶粉板块来看，2019年，蒙牛奶粉业务收入为人民币78.697亿元，奶粉业务同比增长30.8%，占蒙牛总收入的10.0%；其中，雅士利奶粉收入32亿元，估计君乐宝奶粉收入40亿元，同比增长40%以上。

　　值得注意的是，2019年是蒙牛奶粉板块业务调整之年。2019年7月，蒙牛以40.11亿元出售君乐宝全部注册资本的51%。在转手君乐宝的这笔交易中，蒙牛赚取了近8倍的收益。

　　一边处置资产，一边四处出击。剥离君乐宝2个月后，蒙牛开启了海外收购之旅。

　　2019年9月，蒙牛计划支付不超过14.6亿澳元(约合人民币71.11亿元)的总对价，收购澳洲网红乳企贝拉米，由此形成“雅士利+贝拉米”的奶粉组合。2020年初，蒙牛原常温事业部闫志远出任雅士利新CEO，这也标志着蒙牛奶粉板块进入新的发展阶段。

　　谈及贝拉米的2020年计划，卢敏放在业绩电话会议上表示，预计全年实现接近20%的增长，贝拉米正在有序推进配方注册工作，预计将在今年下半年进入线下渠道。

　　收购贝拉米只是蒙牛海外并购的注脚之一。2019年11月，蒙牛签署协议，拟以6亿澳元(约相等于人民币29.31亿元)收购澳大利亚第二大乳品公司LDD的100%股份，该收购有望在2020年完成交割。在2019年年报中，蒙牛透露已成立国际事业部，来综合管理海外品牌及海外市场业务。

　　3月27日，中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示，卢敏放上台之后，蒙牛整个狼性文化的回归，对内进行架构调整，整合内部资源，对外四处并购，而这些并购支撑了蒙牛未来五年国际化的基础。

　　不过，频频并购也令蒙牛负债节节攀升。

　　财报显示，2019年，蒙牛未偿还计息银行及其他借贷增加至234.728亿元，相比较2018年的147.153亿元，增长37.3%。对此，蒙牛乳业称，计息银行及其他借贷增加主要是由于2019年内新借贷以支付收购贝拉米所致。

　　冲刺千亿面临变数

　　进入2020年，蒙牛“买买买”的步伐还在持续。

　　1月，蒙牛宣布，拟以现金约4.58亿元战略入股“奶酪第一股”妙可蓝多，双方将在奶酪领域展开深入合作。

　　3月25日，妙可蓝多披露定增预案，拟向东秀实业和内蒙蒙牛定增募资不超8.9亿元，其中内蒙蒙牛作为战略投资者认购3.15亿元。

　　值得注意的是，因涉嫌违规占用资金，妙可蓝多当晚就收到了三封警示函；上述定增计划或存终止风险。

　　战略投资标的深陷监管风波，为蒙牛实现“双千亿目标”增添了不确定性。

　　蒙牛要在2020年实现销售额过千亿元，意味着2020年其销售额要比2019年销售额同比增长26.5%。而蒙牛2017—2019年的营业收入同比增长率分别为11.86%、14.66%、14.57%，若按照现在的增速计算，那么2020年蒙牛的营收约为900亿元。

　　屋漏偏逢连夜雨。疫情的蔓延，也对蒙牛产生一定的不利影响。

　　多位业内人士对时代周报记者表示，虽然蒙牛发展非常强劲，但受疫情影响，想要在2020年实现双千亿元目标面临的难度非常大。

　　东京奥运会的延迟，也在一定程度上给蒙牛造成影响。2019年6月，国际奥组委宣布与可口可乐、蒙牛三方签署了联合全球合作伙伴协议，合同期限至2032年。据媒体报道，这份合同价值高达30亿美元，其中包括15亿美元的赞助费。

　　“在快消领域的营销当中，体育是一个制高点，奥运会和世界杯是制高点上的皇冠。”宋亮对时代周报记者表示，新冠肺炎疫情，加上东京奥运会延期，打乱了蒙牛今年的整个营销计划，可能导致蒙牛实现千亿目标的时间推后。

　　“如果贝拉米和LDD公司在今年顺利并表，预计能为蒙牛带来50亿元的营收体量，但距离千亿目标还有50亿元左右的缺口，还需要横向并购。”宋亮对时代周报记者说道。

　　（文章来源：时代周报）