国元国际：361度2019年度业绩点评

　　361度（1361.HK）营收56.3亿元，同比增长8.6%；净利润4.3亿元，同比增长42.4%。

　　1.净利润增长主要是1）收入增长的同时，销售费用和人工费用等增速低于收入增速，控制的较去年更好；2）有效税率由去年46%降至35%；3）年内回购美金债带来额外的约5300万的收益。

　　2. 大部分经营指标均有所好转，惟库存周转天数上升10天，公司表示20年会有所改善。

　　3. 另外，针对市场较关心的美金债（折合人民币约25亿），截至2020年2月，已回购美金债8589万美元。我们认为，公司业绩经过去年的低谷后反弹符合预期，若美金债可以在到期之前顺利处理完成则可以进一步释放利润，缓解杠杆压力。