大摩：物管行业有增长潜力 首选雅生活及碧桂园服务

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　　大摩发布报告称，内地物管行业目前有明显的增长潜力，有大量的房屋存量、而且每年有新的房屋项目供应、走轻资产模式可以较少周期性、股本回报率高，这些都带动其未来的可见性，而且自去年第四季起，物业落成上升周期也令行业受惠。

　　该行称，预期物业管理的总面积于2018-2021年年复合增长率为4%．8%，但管理费短期内难以提升，因为需要过半数业主同意，但中期提价的可能会较大。行业58%的经营成本来自人工，每年提升约3%-5%，因此，假设每3%的人工成本增加，而管理费未有提升，预期毛利会由首年的25%跌至10年后的5%，但相信管理费提升、自动化改善等，都有助收窄跌幅，在基本情况下，预期由25%降至10年后的15%。

　　该行表示，相信行业有防守性的增长潜力，首予吸引的看法，相信中期管理费提升的可能性仍未反映于现价，但股价于过去12个月已有提升，部份企业的估值已提高，故需慎重选择，首选雅生活（03319），予“增持”评级，目标价41.05港元，认为其质素改善，及估值相对较低；首予碧桂园服务（06098）“与大市同步”评级，目标价29.11港元；予中海物业（02669）“减持”评级，因其估值过高，目标价5.55港元。