业绩变脸下 百威亚太的财报真的一无是处吗？

　　2月27日，百威亚太公布了上市以来的第一份年报，不过这份报告却颇难令投资者满意。

　　财报显示，2019年百威亚太营收为65.46亿美元，同比增长1.8%。对于业绩下滑的原因，百威亚太表示，主要是由于韩国市场竞争加剧和2019年下半年中国夜经济的疲软所致。

　　同时，百威亚太在其财务报告中表示， “病毒爆发对我们业务的影响继续演变。 我们观察到，夜生活几乎完全消失，餐馆里的活动也非常有限。”

　　因此，百威亚太预计与2019年同期相比，2020年前两个月中国市场的收入将减少约2.85亿美元。

　　受业绩影响，百威亚太股价也步入下行周期，相较于几个月上市前的股价最高点，其市值已跌去超过千亿。

　　不过，亿欧通读了百威亚太的最新年报，发现了其年报中隐藏的三处亮点。

　　亚太高端啤酒市场的领军者

　　其财报透露，百威亚太在中国以科罗娜、蓝妹及福佳为首及在韩国以时代为首的超高端组合于2019年取得了两位数的增长。

　　从毛利率的角度也可以说明这一点，2019年百威亚太的毛利率为53.3%，而其他本地啤酒厂商的毛利率则多集中于30-40%。

　　高端市场业务对百威亚太的未来有着重要影响。GlobalData的数据显示，亚太地区的啤酒消费量占全世界的37%，其中中国消费了全世界近25%的啤酒。

　　但我国啤酒产量自2013年达到5062万吨的顶点后持续下滑，从这个角度而言，国内大众啤酒销售市场已日趋饱和，啤酒行业已踏入存量竞争的时代。

　　　　与此同时，国内啤酒产业也正在进行着结构性优化，其中以听装酒、小瓶酒为代表的中高端产品保持良好的发展态势。中国酒业协会啤酒分会的数据显示，2012-2018年，啤酒产品包装500ml及以下瓶的占比由23.6%提升至30.7%，听装由14.6%提升至26.8%。

　　而百威亚太在中高端产品的布局中则具备显着优势。其财报中也颇为傲娇的透露：“我们估计，百威和科罗娜分别是中国销量第一的高端品牌和超高端品牌”。

　　除此之外，高端化的产品也使得百威亚太的激烈的存量博弈中脱颖而出，也减少了中低档产品竞争中价格战，这对百威亚太的品牌形象也有着巨大的提升。

　　零售业态的升级

　　2019年其电商渠道的销售数据取得了两位数的增长，在2019年的双11活动中，百威是天猫和京东平台上零售销售第一的啤酒品牌，而科罗娜、福佳及哈尔滨也是天猫和京东平台上零售销售最高的五大品牌之一。

　　同时，百威亚太也一直在积极拥抱阿里新零售体系，2018年7月，阿里巴巴与百威英博(当时百威英博的亚太区业务尚未拆分)签署全国合作框架协议，将以大数据为驱动，与阿里巴巴零售通共建智能分销网络，升级供应链，实现现有零售业态的升级。

　　随着近年精酿文化在国内的不断渗透，百威亚太也在积极布局精酿新零售业务。

　　一方面，百威亚太在积极布局线下精酿啤酒体验店。2019年，百威亚太在上海和莆田各开了一家精酿体验馆，如今百威亚太在中国共拥有八家精酿啤酒馆，其希望通过诸如餐酒结合的方法向中国传播精酿文化。

　　另一方面，百威亚太和天猫共同构建了一套会员系统，消费者在其线上精酿啤酒店、线下精酿体验店消费后均可获得积分，以提高消费者黏性。同时，百威亚太也可以通过这种方式构建消费者画像，向消费者进行精准营销。

　　出色的降本控费能力

　　除了以上两者之外，百威亚太最值得称道的就是其成本管理能力了，值得关注的是，2019年，百威亚太的销售成本减少 1.1%。百威亚太2018年的管理费用为5.6%，相较于其他啤酒厂商，这也是个偏低的数据。

　　这与其股东3G资本有着密不可分的联系，作为百威、汉堡王、卡夫亨氏等经典收购案例的操盘手，3G资本的核心操作模式就是选择足够长、有壁垒且现金流充沛的大赛道，寻找能够折价买入的运营类资产，导入管理模式降低成本，通过市场份额的扩大提升定价能力与现金流回收能力。

　　在这之中，成本管理则是最为关键的部分，百威亚太采用了百威集团一贯行之的成本管理方式，如零基预算法、工厂最优化管理等。

　　　　以工厂最优化管理(VPO)为例，百威亚太对该工具有出色的应用。国盛证券的数据显示，全球同业执行VPO酿酒厂排行榜前20名的80%皆为公司亚太区酿酒厂。

　　正如巴菲特所言，“别人恐惧时我贪婪”，当市场普遍预期不佳时，我们要善于发现机会。

　　（文章来源：亿欧）