第一上海：TCL电子维持目标价为6.05港元 买入评级

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　　全年整体电视销量3200万台，再创历史新高

　　全年电视销量再创历史新高：公司2019全年累计整体电视销量同比增长12%至3200万台，顺利完成全年目标，再创历史新高。全年品牌电视（TCL）整体销售量较同比增长17%，其中智能电视机和4K电视机销售量分别同比增长19%及31%。产品结构持续优化，智能电视机和4K电视机占整体品牌电视机销量分别为85%和51%，分别较去年提升2个百分点和6个百分点。全年量子点电视机销量同比增长66%。

　　海外市场高增长持续：全年品牌电视销量同比增长26%至1346万台。北美市场市占率优势持续巩固，全年销量同比增长14%；欧洲市场保持快速增长势头，全年品牌电视销售量同比增长35%，第四季度同比增幅达54%；其中西班牙、英国和意大利增幅最为明显，分别高达264%、262%和203%；新兴市场持续拓展销售渠道，全年品牌电视销售量同比增长41%，第四季度同比增幅高达57%；快速增长区域包括印度、阿根廷、澳大利亚和俄罗斯，全年同比增幅分别达151%、121%、79%和46%。

　　国内市场品牌电视全年逆势上扬：2019年国内电视市场基本处于量价齐跌的趋势，但公司品牌电视逆势增长，全年同比增长2%达718万台，顺利达成全年目标，其中Q4单季度品牌电视销量实现环比增长20%。同时国内市场中高端产品线强劲表现势头延续，产品结构持续优化，全年智能电视和4K电视销量占全年品牌电视销量分别达83%和60%，Q4单季度销量占品牌电视销售量分别为87%和66%。

　　产品持续精进与创新：近期2020CES展上，公司发布了中国首款消费级8K电视TCL X9 8K QLED TV，该型号具备目前最完整的一体化全程8K解决方案，售价仅为人民币19999元，性价比突出。公司亦公开了其新一代Mini-LED显示技术Vidrian? Mini-LED，该技术在使用寿命周期和视觉表现方面表现十分突出，适合用于新一代超高清大屏产品的显示方案。公司在超高清视屏产品线的布局以及推进方面继续保持行业领先。

　　维持目标价为6.05港元，买入评级：随着TCL电视产品力的持续提升，我们保持对公司在海外市场高增长的乐观预期，尽管国内电视市场竞争仍激烈，但公司仍有可能保持逆势增长和产品结构的优化，我们维持对公司2019-2021年经调整每股基本盈利0.50/0.54/0.63港元的预测，维持未来12个月目标价为6.05港元，对应2019-2021年12.0/11.2/9.6倍预测市盈率，较现价有50.9%的上升空间，维持买入评级。

　　风险提示：1）国内电视市场竞争格局恶化2）海外市场表现不及预期。